事件描述

    美埃科技发布2023 年业绩快报，全年实现营业收入15.04 亿元，同比增长22.54%，归母净利润1.73 亿元，同比增长40.73%，扣非净利润1.51 亿元，同比增长33.05%。

    事件评论

    把握市场机遇，积极开拓海内外市场，带动收入稳定增长。2023 年公司各业务板块收入规模较上年稳定增长，整体销售业绩有所提升，从而导致本年利润水平较上年同期有所提升。具体来看预计主要原因有：1）半导体行业受中美科技竞争影响，国产化替代带来的新增订单较多；2）国内半导体产业持续有突破，带动国内企业资本开支逐渐有触底反弹的趋势；3）随着公司客户覆盖面的持续提升，耗材销售持续增长带来业绩提升。此外在碳中和碳达峰的背景下，国家政策对于工业生产加工过程中所产生的油雾、粉尘、VOCs等大气污染物管控逐渐趋严，公司开发出多系列产品满足下游需求，客户也逐渐扩张至国轩高科、当升科技等新能源行业，形成营收增长点。同时公司理财收益增加等综合因素带来净利润较大增幅。

    中长期来看，公司毛利率有望持续提升，现金流持续好转。主要原因包括：1）公司目前业务结构中，空气过滤产品等耗材收入占比仍不高，未来随着公司持续开拓新客户，存量客户规模的提升将带动耗材业务占比提升，耗材产品毛利率及现金流优于空气过滤单元等与新建业务相关的设备产品；2）公司许多高管具有海外背景，公司也逐渐开拓海外市场，海外客户的毛利率也相对高于国内客户（2022 年中国大陆综合毛利率为27.52%、国外毛利率30.34%），若未来海外收入占比能够实现持续提升则将带动公司综合毛利率及现金流表现改善。

    2023Q1-Q3 综合毛利率略下降1.0pct，原因在于：1）产品结构中耗材占比逐渐提升带动综合毛利率回升，但因目前耗材占比仍较低，此因素影响相对较弱；2）公司原材料玻纤及PTFE 国产化带动成本降低的效果暂时仍未显现；3）下游企业议价能力较高，竞争激烈导致耗材毛利率有所下降。前三季度现金流有所改善，未来仍有提升空间。前三季度公司收现比为90.0%，同比提升5.1pct。

    产能扩张带动未来业绩持续提升。随着中美贸易在高科技行业的摩擦加剧，半导体行业国产化替代趋势逐渐加速，此外半导体产业迁移至东南亚地区的趋势愈发明显。公司现有产能利用率已经持续处于饱和状态。随着募投项目分批逐渐投产后，预计公司的产销量将会稳步增长，从而带动公司收入及利润提升。此外，再升科技7 月公告拟出售子公司悠远环境70%股权给曼胡默尔新加坡控股（成为外资公司），未来交易完成后国内市场竞争格局或有所改善。预计美埃科技2023-2024 年归母净利润分别为1.7 亿元和2.1 亿元，目前股价对应2023、2024 年PE 分别为26x、21x，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、募投项目不及预期风险；

    2、海外扩张不及预期风险。