事件描述

    　　美埃科技前三季度实现营业收入10.72 亿元，同比增长27.89%，归母净利润1.29 亿元，同比增长49.97%；Q3 单季度实现营业收入4.20 亿元，同比增长54.79%，归母净利润0.52 亿元，同比增长131.07%。

    　　事件评论

    　　下游资本开支提速叠加耗材销售增加，带动收入稳定增长。Q3 公司营业收入增速表现较好的主要原因估计有：1）半导体行业受中美科技竞争影响，国产化替代带来的新增订单较多；2）国内半导体产业持续有突破，带动国内企业资本开支逐渐有触底反弹的趋势；3）随着公司客户覆盖面的持续提升，耗材销售持续增长带来业绩提升。此外在碳中和碳达峰的背景下，国家政策对于工业生产加工过程中所产生的油雾、粉尘、VOCs 等大气污染物管控逐渐趋严，公司开发出多系列产品满足下游需求，客户也逐渐扩张至国轩高科、当升科技等新能源行业，形成营收增长点。另外前三季度公司政府补贴及委托投资收益等非经常损益影响也进一步增厚了公司业绩（前三季度其他收益及投资净收益分别为798万元、865 万元，去年全年分别为458 万元、201 万元）。

    　　前三季度综合毛利率略有下降，财务费用率下降明显。前三季度公司综合毛利率为28.3%，同比下降1.0pct，估计原因在于：1）产品结构中耗材占比逐渐提升带动综合毛利率回升，但因目前耗材占比仍较低，此因素影响相对较弱；2）公司原材料玻纤及PTFE国产化带动成本降低的效果暂时仍未显现；3）下游企业议价能力较高，竞争激烈导致耗材毛利率有所下降。前三季度公司期间费用率同比下降0.98pct 至15.63%，其中销售费用率下降0.27pct 至6.56%，管理及研发费用率增加0.20pct 至8.78%，财务费用率降低0.91pct 至0.29%，主要是IPO 后公司自有资金较为充裕。

    　　现金流有所改善，未来仍有提升空间。前三季度公司收现比为90.0%，同比提升5.1pct。

    　　9 月末公司应收账款及应收票据相比去年底增长0.82 亿元至7.58 亿元，与此同时应付账款及应付票据减少了0.17 亿元。今年预计公司耗材收入占比接近30%，未来随着收入结构中海外占比及耗材占比进一步提升，公司的现金流情况将持续改善。

    　　产能扩张带动未来业绩持续提升。随着中美贸易在高科技行业的摩擦加剧，半导体行业国产化替代趋势逐渐加速，此外半导体产业迁移至东南亚地区的趋势愈发明显。公司现有产能利用率已经持续处于饱和状态。随着募投项目分批逐渐投产后，预计公司的产销量将会稳步增长，从而带动公司收入及利润提升。此外，再升科技7 月公告拟出售子公司悠远环境70%股权给曼胡默尔新加坡控股（成为外资公司），未来交易完成后国内市场竞争格局或有所改善。预计美埃科技2023-2024 年归母净利润分别为1.8 亿元和2.4 亿元，同比增长45.72%、32.72%。目前股价对应2023、2024 年PE 分别为27x、20x，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、募投项目不及预期风险；

    　　2、海外扩张不及预期风险。