核心观点：

    　　2023Q1-3 业绩维持高增态势，产能扩张持续保障成长势能。公司发布三季报，前三季度实现营业收入10.72 亿元（同比+27.89%）、归母净利润1.29 亿元（同比+49.97%）；其中单三季度实现收入4.20 亿元（同比+54.79%）、归母净利润0.52 亿元（同比+131.07%）。10 月20 日公司公告与南京江宁开发区管委会正式签署合作协议，1.61 亿元购买27.73 万平方米南京江宁区工业用地，用于新建高端装备制造项目，将推动公司高端装备的产能扩充与产品拓展，进一步增强竞争力。

    　　短期：国产化替代下国产设备需求大幅提升，公司订单增长强劲。公司是国内半导体洁净装备龙头，国产替代进程加速下对应国产洁净设备需求大幅提升，公司在手订单饱满，已连续三年产能利用率100%+；今年起伴随两期募投产能陆续放量，公司国产渗透率有望进一步提升。

    　　中期：半导体洁净优势厚筑，国产替代与海外拓展共驱成长。公司在产品实力与品牌声誉上已领先国内厂商并对标海外龙头，与CAMFIL 和AAF 国际巨头形成国内市场寡头竞争，未来国内市场产能扩张叠加国产替代红利，将带来广阔订单增量。同时公司加速布局海外，已获Intel、意法半导体等海外龙头和ISO、ASHRAE 等国际标准认证，并持续开展产品送样，公司海外业务成长可期。

    　　长期：高毛利耗材提供盈利安全垫，多领域齐驱倍享新增量。半导体洁净装备具备高壁垒高价值特征，其过滤器耗材属性带来的存量替换需求将为公司带来持续的盈利支撑。伴随新能源、医药及大气治理等下游领域洁净需求的加速释放，公司业绩长期增长亦具备充足动能。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023~2025归母净利润1.73/2.51/3.27亿元，对应最新PE 为39/20/16，参考可比公司及增速，给予2023 年35 倍PE 估值，对应合理价值45.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单不及预期；海外扩张不及预期；募投项目不及预期。