半导体洁净设备起步，持续聚焦工业级超洁净领域。公司于2001 年成立，经过多年耕耘先后成为中芯国际、京东方的合格供应商，确立了半导体行业龙头地位，随后横向拓展众多下游获得认可。公司业绩长期以来收入规模稳步提升，归母净利润实现大幅增长。17-22 年公司营收复合增速为24.63%，23H1 实现营收6.52 亿元，同比+15%。17-22 年归母复合增速为39.84%，23H1 实现归母净利润0.77 亿元，同比+21.23%。

    　　30 年风机过滤器市场规模近300 亿，国产替代+高质量发展驱动行业扩容。

    　　风机过滤单元是洁净室的关键设备。较之海外，我国洁净室市场规模正快速发展。10-21 年我国洁净室工程市场复合增速达14.70%，21 年市场规模达1495 亿元。据我们测算，2030 年国内风机+过滤器市场规模可达283 亿元。

    　　核心技术先进满足光刻机标准，高效产品性能比肩海外。公司核心技术在滤料改性、滤芯制作、成品制造、节能高效方面凸显先进性。从洁净度方面，根据公司招股书表述，公司已为国内首台28 纳米光刻设备工艺制程所需的机台内国际最高洁净等级标准洁净环境提供合格产品；从效能方面，同一效率级别下，公司高效产品与海外龙头相比处于优势地位，运行能耗均为最低。

    　　节能降耗需求显现+洁净室要求提升，高研发投入确保产品紧贴市场需求。在碳达峰、碳中和指引下，高能耗半导体的洁净室节能降耗需求日益突出；随着芯片技术突破升级，晶圆加工生产环境及核心设备光刻机运行环境对空气洁净度的要求大幅提升，空气净化设备要求也大幅提升。公司研发投入高于同行业竞争对手，确保了产品能满足日益提升的市场需求。

    　　海外多项产品认证+高管海外背景布局全球，海外营收有望快速增长。截至2022 年底，公司已累计获得45 件国内外产品证书，通过欧盟和美国等地认证。核心团队成员中共有5 位外籍董事会、监事会与管理层成员，均在海外企业具有丰富的工作经历。伴随东南亚芯片市场快速升温，叠加多项海外产品认证助力公司进入更广阔的海外市场，未来海外收入有望快速上升。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.53/2.09/2.86亿元，对应 EPS 为 1.14/1.55/2.13 元，给予公司2023 年32-34 倍PE，对应合理价值区间36.48-38.76 元；公司23-25 年BPS 为12.02/13.57/15.70元，对应2023 年3-3.2 倍PB。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代风险、下游半导体行业波动风险、海外扩张不及预期风险、经营规模扩张导致的管理风险、原材料价格波动风险、应收账款回收风险等。