事件：

    　　公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入6.52 亿元，同比增长15%；归母净利润7699.39 万元，同比增长21.23%；扣非归母净利润6748.5 亿元，同比增长9.6%。

    　　业绩持续稳健增长，持续加强研发投入：

    　　根据公司半年报公告，2023 年上半年归母净利润增长主要由于公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升。

    　　2023 年上半年，公司在洁净室空气净化领域的收入为4.99 亿元，同比增长27.5%，主营业务稳健实现稳健增长。公司高效管理，持续降本增效，实现销售净利率比2022 年全年提升1.68pct。此外，公司在滤料改性、滤芯制作、成品制造、节能高效等方面持续加强研发投入，上半年研发费用为3102.86 万元，同比增长26.17%，截至2023年6 月，研发人员人数占比达到19.64%。

    　　以半导体领域为核心，坚持“多元化、全球化、可持续化”的发展战略：

    　　公司聚焦半导体超洁净厂房，是国内风机过滤单元和过滤器装备的龙头，据半年报披露，公司在国内半导体洁净室领域位于行业首位，市占率达到30%左右。依托在半导体洁净室领域的优势，公司将空气洁净技术进一步延伸，积极拓展GMP 生物制药、光伏、新能源等下游应用领域。同时，公司凭借产品在国际上具备高性价比的优势，加速布局东南亚等海外市场，已进入多个国际著名半导体芯片与新能源光伏厂商的供应链。近几年依托境外生产基地与海外销售，公司海外收入规模快速增长，公司的境外收入近三年CAGR 接近50%。2022 年，公司海外业务收入的毛利率为30.34%，高于境内业务收入，海外占比的提升为公司业绩增长提供有力支撑。此外，根据公开投资者关系活动记录表，公司过滤器产品为耗材，需定期更换，存量替换业务具备较大市场空间，且客户粘性强、业绩贡献可持续性高，随着公司过滤器产品替换类收入占比的稳步提升，有望为业绩增长的可持续性提供有力支撑。

    　　国内外产能限制突破在即，保障后续业绩增长：

    　　截至2021 年底，公司风机过滤单元产能为25.35 万台、过滤器产品产能合计224.9 万片，产能利用率均高于100%，已经处于满负荷状态，需在一定程度上通过外协生产。为解决产能不足瓶颈，根据招股说明书，公司核心募投项目为南京生产工厂二期扩能项目，投产后将分别新增风机过滤单元24 万台、过滤器产品192 万片，带来产能大幅提升。根据公司公开投资者关系活动记录表，在国内，南京工厂二期扩产项目于2022 年7 月动工，预计将于2023 年下半年投产，预计满产后产能可达到目前南京工厂产能的1.5 倍；在海外，公司马来西亚工厂在2022 年底购入两座新厂房，在今年的三、四季度，其产能有望从原本的5000 万元稳步提升至1.5 亿元。国内外产能扩张在即，保障后续公司订单的持续增长。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为14.86 亿元、18.73 亿元、21.16 亿元，净利润分别为1.6 亿元、2.06 亿元、2.3 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为38.25 元。

    　　风险提示：

    　　行业竞争格局加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；应收账款周转率和存货周转率较低的风险；募投项目建设进度不及预期风险。