事件：美埃科技公布2023 年一季报，公司一季度实现营收2.68 亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长24.73%。

    　　下游需求因素致Q1 业绩短期趋稳：半导体与面板市场整体景气度回落，美埃科技下游客户的产能利用率出现下滑，企业资本开支放缓。公司的空气净化类产品需求与下游客户资本开支密切相关，故一季度业绩短期趋于平稳。

    　　原材料自主化助力盈利能力提升：公司产品原材料逐步实现自主化，采购成本趋于下行。2022 年末，公司收购 Circul-Aire Inc，帮助完成上游原材料供应链的整合，未来采购成本有望进一步降低。2023 年一季度，公司毛利率29.58%，比2022 年第四季度上升5 个百分点，盈利能力有所提升。

    　　着眼开拓海外空气净化市场： 美埃科技已通过多个海外著名厂商的技术认证，半导体芯片、新能源光伏领域已有实质业务。公司在马来西亚建立生产基地，正大力拓展东南亚海外市场；并在新加坡、泰国、日本、加拿大等地布局设立分公司，进一步开拓海外市场，并开展医疗器械、消毒机械滤料等的研发工作。公司2022 年海外收入已达1.30 亿元，未来有望继续快速增长。

    　　过滤器更换有望贡献长期稳定收益：空气过滤器具备耗材属性，需要定期进行更换。美埃科技产品的阻力和过滤性能等指标，与海外竞争者不存在性能差距；随着产品的市场存量不断扩大，公司有望获得持续耗材收入。

    　　投资建议：综合考虑公司各下游行业状况，我们预计公司2023-25 年营收为16.06/21.04/25.95 亿元，归母净利润分别为1.85/2.65/3.22 亿元，对应PE 为24.22/16.87/13.88 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度下行叠加海外供应风险，国内面板与晶圆厂空气净化设备采购放缓；高端产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。