核心观点：

    　　2022 年业绩同比+14%，疫情、产能束缚消除，成长提速在即。公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入12.27 亿元（同比+6.7%）、归母净利润1.23 亿元（同比+13.7%），疫情反复影响原料采购及后端销售以及产能瓶颈（近年产能利用率持续超100%）是制约公司2022 年业绩增长核心因素。而伴随公司募投产能逐步放量以及疫情政策优化，叠加半导体产业国产化进程加速，公司后续订单及业绩提速可期。

    　　募投项目加速实现产能倍增，后续弹性可期。2022 年公司风机过滤单元及过滤器产品销售量达354.68 万片，同比增长10.04%。IPO 募投资金中4.2 亿元将用于生产扩能项目，对应风机过滤单元、过滤器等拳头产品产能都将接近实现翻倍：（1）风机过滤单元在运、募投产能分别为25.35 和24.00 万套/年，产能增幅95%；（2）初中效过滤器在运、募投产能分别为173.19 和144.00 万片/年，产能增速83%；（3）高效过滤器在运、募投产能分别为46.69 和30 万片/年，产能增速64%。

    　　“客户资源+产品优势+全球视野”打造三重优势。公司通过二十余年洁净领域深耕，已具备三大核心优势：（1）客户资源，公司2006 起与中芯国际合作、参与最新14nm 和28nm 产线洁净配套，负责了上海微电子首台28nm 产线，与Intel、ST Microelectronics 以及一些知名海外企业有着深度合作；（2）产品优势，公司核心产品风机过滤单元和过滤器在总静压、性价比等指标处于国内外领先水平；（3）全球视野，总经理等数位核心管理层为马来西亚、日本等海外国籍，后续聚焦东南亚半导体市场优势突出以及生物制药、大气排放治理的深耕。

    　　盈利预测与投资建议：半导体需求放量，公司业绩可期。我们预计公司2023~2025 归母净利润为1.73、2.51 和3.27 亿元，对应最新PE 为28.86、19.91 和15.29 倍，参考可比公司及增速，给予2023 年35 倍PE 估值，对应合理价值45.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单不及预期；海外扩张不及预期；募投项目不及预期