投资要点

    　　国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力公司加速成长：公司2001 年成立，研发工业级超洁净技术，产品主要为风机过滤单元（FFU）和过滤器等；应用领域涉及电子、半导体、生物医药行业。2017-2021 年，收入/归母净利润复增30%/48%，成为我国电子半导体洁净室过滤设备龙头，市占率27%。公司在手订单饱满，2021 年主要产品产能利用率均超100%。公司募集4.2 亿元用于产能扩张，2024年预计实现产量扩充。

    　　洁净室设备市场格局分散，市占率提升&医药领域拓展打开市场空间：

    　　洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等，其中电子半导体占比55%为最大下游，洁净室等级直接影响其产品良率。经我们测算，单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为635~1190 万元/638~15301 万元，晶圆/面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空间。洁净室设备市场分散，供应商众多，2019 年国内洁净室设备供应商CR5为2.8%，其中公司市占率0.83%，位列第一；公司市占率逐年提升，2021 年达0.91%。不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品，并专注于不同的下游行业，公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市场，2021 年市占率27%，未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备（2021 年市占率3.6%）拓展，结构向好，逐步摆脱对单一下游的依赖。

    　　领先技术&优质客户&国际化版图三大优势构造核心竞争力。1）领先技术：公司注重技术研发，产品指标行业领先。公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电，中等噪音运行。2）客户：涵盖各下游行业领军企业。

    　　客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、ST Microelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等，标杆效应助力公司快速开拓市场。3）国际化：2017-2021 年国外收入复增超60%，占比提升至16%。未来公司通过马来西亚生产基地、在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场，扩展业务边界。

    　　耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高，盈利稳定性增强。过滤器等产品存在更换周期，2022H1 公司过滤器/空气净化设备替换收入占比为52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大，将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率，盈利稳定性增强。

    　　盈利预测与投资评级：公司已成为国内洁净室设备供应龙头；在手订单饱满，募投产线2024 年预计实现产量扩充，产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润 1.23/1.72/2.49 亿元，同比 14%/40%/45% ， EPS 为 0.92/1.28/1.85 元，对应 PE45/32/22倍（估值日期 2023/3/10），首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险