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美埃科技(688376)机构评级研报股票分析报告

 
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美埃科技(688376):立足国内布局全球 半导体空气过滤龙头如日方升

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-02-13  查股网机构评级研报

  美埃科技:立足国内布局全球的空气净化龙头

    美埃科技致力于空气净化产品、大气环境治理产品研发、生产及销售,公司主要产品为风机过滤单元(FFU)、过滤器产品、空气净化设备,用于洁净室空气净化,聚焦于半导体、生物医药等行业。其中过滤器产品为耗材产品,根据客户不同应用场景,更换周期在6 个月-2 年不等。公司生产上述产品,经过招投标及协议销售等方式,出售给相关客户获得收益。目前公司拥有位于南京、天津、中山、成都、无锡及马来西亚的六个工厂,已成为国内空气净化行业最大的供应商之一。2019-2021 年,公司营收与归母净利润复合增速为21.6%和45.5%,经营规模提升明显,且在全球持续获得国际客户的认可,境外收入占比分别为4.9%、9.0%、15.6%。

      行业聚焦半导体及电子电器,下游行业快速发展,市场空间广阔

    芯片、液晶显示器等下游行业受国家行业政策支持,正处于快速发展的机遇期,叠加新冠肺炎疫情爆发后公共医疗卫生领域的空气净化需求,公司大力推进空气净化设备的研发、生产及销售业务。近年来随着芯片行业、液晶面板行业、生物医药行业及食品加工行业的产业升级、产品更新换代,大量企业新建高标准的洁净厂房。根据咨询机构沙利文的研究数据,中国洁净室设备市场规模在2019 年度已超过900 亿元,至2024 年将超过1,400 亿元,市场预期良好。2019 年我国空气过滤器行业市场规模达到94.5 亿元,随着经济结构的不断转型和对空气质量要求的不断提升,对空气过滤器的需求会不断增加,预计未来几年行业复合增速为8%左右,2025 年我国空气过滤器行业市场规模或达到150 亿元。

      研发实力与客户黏性共同缔造核心竞争力

      公司重视技术创新研发投入,研发人员占比行业领先,公司核心技术保障半导体洁净室达到极高空气洁净度要求,各项技术指标优越。核心技术体现在:1)滤料:通过滤料改性,提升对气态分子污染物的吸附能力及吸附空间,延长材料的使用寿命达国外进口材料的1.7~5 倍;2)滤芯:开发独特的打折技术,精确控制滤料打折的折痕深度、细微的折痕尖端弧形、滤料折形间距和角度等,从而实现最优风道;3)成品:在产品阻力和过滤效率达到更优的平衡下,采用特殊结构的设计,提高产品强度,持续承受运行中的风量风压,杜绝高压下断裂、泄漏的风险;4)节能:生产总静压较高、低噪音、耗电量较低的FFU 产品,可较通用产品节能超过15%。此外,客户基数庞大,与中环半导体等多个大型IC 厂商、京东方等面板厂商、SMIC 及上海微电子半导体厂商建立长期稳定合作关系,信赖基础扎实。

      产能扩张叠加海外业务突破带动业绩持续提升

      公司现有产能利用率已经持续处于饱和状态,需求端来看:1)半导体行业作为国家重点支持领域之一,新增产能旺盛,洁净室过滤器需求较高;2)疫情所引起各地对医院、写字楼等应用场景的空气净化需求也将逐渐上升。随着募投项目分批逐渐投产后,预计公司的产销量将会有稳步增长,从而带动公司收入及利润提升。预计美埃科技2022-2024 年归母净利润分别为1.3亿元、1.7 亿元和2.2 亿元,同比增长21.7%、30.0%、27.0%。目前股价对应2022、2023 年PE 分别为36.2x、27.9x,给予“买入”评级。

      风险提示

      1、下游半导体行业波动风险;

      2、供应商依赖及集中度较高风险。

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