美埃科技：立足国内布局全球的空气净化龙头

    美埃科技致力于空气净化产品、大气环境治理产品研发、生产及销售，公司主要产品为风机过滤单元（FFU）、过滤器产品、空气净化设备，用于洁净室空气净化，聚焦于半导体、生物医药等行业。其中过滤器产品为耗材产品，根据客户不同应用场景，更换周期在6 个月-2 年不等。公司生产上述产品，经过招投标及协议销售等方式，出售给相关客户获得收益。目前公司拥有位于南京、天津、中山、成都、无锡及马来西亚的六个工厂，已成为国内空气净化行业最大的供应商之一。2019-2021 年，公司营收与归母净利润复合增速为21.6%和45.5%，经营规模提升明显，且在全球持续获得国际客户的认可，境外收入占比分别为4.9%、9.0%、15.6%。

    　　行业聚焦半导体及电子电器，下游行业快速发展，市场空间广阔

    芯片、液晶显示器等下游行业受国家行业政策支持，正处于快速发展的机遇期，叠加新冠肺炎疫情爆发后公共医疗卫生领域的空气净化需求，公司大力推进空气净化设备的研发、生产及销售业务。近年来随着芯片行业、液晶面板行业、生物医药行业及食品加工行业的产业升级、产品更新换代，大量企业新建高标准的洁净厂房。根据咨询机构沙利文的研究数据，中国洁净室设备市场规模在2019 年度已超过900 亿元，至2024 年将超过1,400 亿元，市场预期良好。2019 年我国空气过滤器行业市场规模达到94.5 亿元，随着经济结构的不断转型和对空气质量要求的不断提升，对空气过滤器的需求会不断增加，预计未来几年行业复合增速为8%左右，2025 年我国空气过滤器行业市场规模或达到150 亿元。

    　　研发实力与客户黏性共同缔造核心竞争力

    　　公司重视技术创新研发投入，研发人员占比行业领先，公司核心技术保障半导体洁净室达到极高空气洁净度要求，各项技术指标优越。核心技术体现在：1）滤料：通过滤料改性，提升对气态分子污染物的吸附能力及吸附空间，延长材料的使用寿命达国外进口材料的1.7~5 倍；2）滤芯：开发独特的打折技术，精确控制滤料打折的折痕深度、细微的折痕尖端弧形、滤料折形间距和角度等，从而实现最优风道；3）成品：在产品阻力和过滤效率达到更优的平衡下，采用特殊结构的设计，提高产品强度，持续承受运行中的风量风压，杜绝高压下断裂、泄漏的风险；4）节能：生产总静压较高、低噪音、耗电量较低的FFU 产品，可较通用产品节能超过15%。此外，客户基数庞大，与中环半导体等多个大型IC 厂商、京东方等面板厂商、SMIC 及上海微电子半导体厂商建立长期稳定合作关系，信赖基础扎实。

    　　产能扩张叠加海外业务突破带动业绩持续提升

    　　公司现有产能利用率已经持续处于饱和状态，需求端来看：1）半导体行业作为国家重点支持领域之一，新增产能旺盛，洁净室过滤器需求较高；2）疫情所引起各地对医院、写字楼等应用场景的空气净化需求也将逐渐上升。随着募投项目分批逐渐投产后，预计公司的产销量将会有稳步增长，从而带动公司收入及利润提升。预计美埃科技2022-2024 年归母净利润分别为1.3亿元、1.7 亿元和2.2 亿元，同比增长21.7%、30.0%、27.0%。目前股价对应2022、2023 年PE 分别为36.2x、27.9x，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游半导体行业波动风险；

    　　2、供应商依赖及集中度较高风险。