事件描述

    　　国博电子公司发布2025 年年报。2025 年公司营业收入为23.86 亿元，同比减少7.92%；归母净利润为5.08 亿元，同比增长4.72%；扣非后归母净利润为4.93 亿元，同比增长3.50%；负债合计20.93 亿元，同比增长15.64%；货币资金25.01 亿元，同比增长6.15%；应收账款26.90 亿元，同比增长2.39%；存货4.13 亿元，同比增长61.06%。

    　　事件点评

    　　业绩阶段性承压，运营质效持续提升。2025 年受行业订单节奏和公司产品结构调整的影响，T/R 组件和射频模块业务实现营收21.08 亿元，同比减少9.58%，公司通过积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片业务实现营收1.87 亿元，同比增长9.84%。公司持续加强在科研生产过程中的成本管控能力，提升成本精细化管理水平，2025 年公司毛利率同比提升3.5 个百分点达到42.09%，净利率同比提升2.57 个百分点达到21.27%，运营质效持续提升。

    　　把握新产业和新业态机遇。随着相控阵技术在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用规模日趋增大，作为有源相控阵核心神经元的T/R 组件将迎来新一轮增长。公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R 组件的领先企业，除有源相控阵雷达外，公司积极开展T/R组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款T/R 组件产品已大批量交付客户。在射频集成电路领域，5G-A已在全面布网，6G 已完成第一阶段的技术验证，随着新一代移动通信技术的不断演进，未来对高频段、高功率射频器件的需求将持续释放。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.06\1.52\2.14，对应公司4月13 日收盘价110.50 元，2026-2028 年PE 分别为104.2\72.7\51.6，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　新型装备列装不及预期；民品需求不及预期。