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国博电子(688375)机构评级研报股票分析报告

 
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国博电子(688375)2023年年报及2024年一季报点评:4Q23归母净利润同比增长31%;拓展T/R组件应用领域

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

  事件:4 月29 日,公司发布2023 年年报,全年实现营收35.7 亿元,YoY+3.1%;归母净利润6.1 亿元,YoY +16.5%。同时发布2024 年一季报,1Q24实现营收6.9 亿元,YoY -0.6%;归母净利润1.21 亿元,YoY +4.2%。业绩表现符合市场预期。公司积极开展技术研发和市场开拓,稳妥保障产品生产交付。

      4Q23 归母净利润同比增长31%;23 年净利率为历史最高。1)单季度看:

      4Q23 公司实现营收7.4 亿元,YoY -7.3%;归母净利润1.6 亿元,YoY +31.5%;扣非净利润1.6 亿元,YoY +46.8%。2)盈利能力:2023 年公司毛利率同比增加1.6ppt 至32.3%;净利率同比增加2.0ppt 至17.0%,为历史同期最高水平。

      T/R 组件和射频模块稳定增长;毛利率同比提升2.7ppt。2023 年,分产品看:1)T/R 组件和射频模块:实现营收33.8 亿元,YoY +7.6%,占总营收95%;毛利率同比增加2.69ppt 至31.9%。公司自主研制的GaN 射频芯片已在T/R 组件中得到广泛工程应用。同时积极开展T/R 组件应用领域拓展,在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作,多款产品已开始交付。2)射频芯片:实现营收1.3 亿元,YoY -53.0%;毛利率同比减少9.07ppt 至33.5%;3)其他芯片:实现营收0.5 亿元,YoY -7.1%;毛利率同比减少0.92ppt 至57.1%。

      在移动通信基站领域,公司的GaN 射频模块主要应用于4G、5G 基站设备,并布局6G 移动通信应用,是全球范围内具备GaN 射频模块批量供货能力的极少数企业之一。在移动通信终端领域,公司开发完成WiFi、手机PA 等射频放大类芯片产品,性能达到国内先进水平,同时正在进行新产品研发。

      持续推进各类研发项目;23 年经营净现金流同比转正。2023 年期间费用率同比增加0.6ppt 至13.1%:1)销售费用率同比减少0.02ppt 至0.3%;2)管理费用率同比增加1.2ppt 至3.6%;3)财务费用率为-0.6%,去年同期为-0.1%;4)研发费用率同比减少0.1ppt 至9.9%,研发费用同比增长1.9%至3.5 亿元。截至1Q24 末,公司:1)应收账款及票据33.1 亿元,较年初增加7.6%;2)预付款项0.1 亿元,较年初增加9.4%;3)存货4.7 亿元,较年初减少23.1%;4)合同负债0.2 亿元,较年初增加341.3%。2023 年经营活动净现金流为8.4亿元,2022 年为-1.8 亿元。

      投资建议:公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业,随着相控阵阵列技术发展、新一代移动通信技术演进及卫星通信、低空经济等新技术革新,公司核心业务将迎来快速增长。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是7.17 亿元、8.79 亿元和10.64 亿元,当前股价对应2024~2026 年PE 分别为41x/34x/28x。我们考虑到公司在行业内的技术领先优势和在新领域的业务布局,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求放缓、新产品研制不及预期、项目建设不及预期等。

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