首次覆盖国博电子，目标价110.41 元，空间37.62%，给予“增持”评级。受益于陆、海、空、天等各型国防装备升级换代催生的有源相控阵雷达需求的不断提升，公司提供的有源相控阵T/R 组件等配套产品将迎来需求大爆发。5G 催生基站射频器件更新换代高峰带来通信基站射频器件和芯片相关产品需求高景气。预计公司2023-2025 年EPS 为1.68/2.07/2.61 元，给予目标价110.41 元，给予“增持”评级。

    　　有源相控阵雷达成主流趋势，2025 年全球军用雷达市场规模将增至157 亿美元。有源相控阵雷达已广泛应用于导弹、飞机、舰船等装备，成为目前雷达技术发展主流趋势。根据Strategic Defense Intelligence发布的《全球军用雷达市场2015-2025》预测，2025 年全球军用雷达市场规模将增至157 亿美元。

    　　射频识别模块产品业绩表现亮眼，贡献公司主要营收和利润。全球射频集成电路市场前五大厂商均为国外厂商。近年来，国际贸易摩擦频现，使得进口替代已成为大势所趋，一定程度上对公司相关产品的销售和业绩增长起到推动作用。2018 年-2022 年，射频识别模块产品营收稳步增长，营收占比持续增长，毛利润占比也高达80%左右。

    　　军用领域市场地位稳固，民用领域技术指标卓越。公司是向国内军工集团销量最大的有源相控阵T/R 组件研发生产平台。民用领域，国博电子主要产品的性能指标已处于国际先进水平。

    　　风险提示：雷达等装备迭代进度不及预期，5G 商用进程不及预期。