国博电子于2023 年10 月30 日发布三季报，年初至报告期末实现营收28.26 亿元，同比增长6.19%；归母净利润4.50 亿元，同比增加12.05%；基本每股收益、稀释每股收益均为1.13 元/股，同比增长3.67%；研发投入2.63 亿元，同比增长1.45%，占营业收入的比例为9.30%。

    盈利能力稳中有升。2023 年三季度公司毛利率为32.25%，较去年同期上升1.08pct，净利率为15.93%，较去年同期上升0.83pct。毛利率和净利率同比均有所提升，主要受益于公司通过精益制造管理提升、工艺优化、自动化生产技术应用等措施来提高生产效率、降低成本。同时，公司积极应对下游客户要求降价带来的压力，目前主流产品价格均处于较为稳定的状态。

    军品T/R 组件业务龙头地位稳固，积极拓展星载产品领域。在防务领域，公司的微波毫米波芯片产品在通信传输领域的不可或缺，订单需求稳固；此外，布局研制开发基于异构集成的射频微系统技术，推进T/R 组件T/R 组件高频、轻薄化、多功能化，进一步巩固公司技术优势。在星载产品领域，公司保持研发、生产投入，深度参与国防重点工程。

    射频芯片业务进入平稳期，手机终端、车载射频业务有望取得突破。

    公司是国内基站射频器件的核心供应商，与国内主流移动通信设备制造商深度合作，目前公司射频模块完整产品系列主要应用于4G、5G 基站设备中，正在积极布局6G 移动通信应用。当前国内5G 基站建设进入平稳期，我们认为短期公司射频芯片领域业绩或有所降速，但随着数字经济、物联网等高新技术投入使用，对更高信号传输速度的需求有望提升，或将带动射频芯片迎来新增长点。同时，通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广持续加大，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单，如9 月27 日披露收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知，预计形成产品销售额1.01 亿元。

    【投资建议】

    结合公司当前经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为42.87/52.43/63.31 亿元， 归属母公司净利润分别为6.46/7.66/9.17 亿元，EPS 分别为 1.62/1.91/2.29 元，PE 分别为52/44/36倍。我们认为，公司作为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台，有望持续受益于军队现代化推进；同时在民用领域，公司主要产品的性能指标已处于国际先进水平，在机终端、车载射频等新领域以取得突破。综上，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    市场竞争加剧风险

    国防预算增长不及预期