核心观点：

    　　事件：公司公告2023 年三季度报告，前三季度分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为28.26、4.50、4.11 亿元，分别同比增长6.19%、12.05%、6.52%；第三季度分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为9.05、1.41、1.30 亿元，分别同比增长-2.23%、1.35%、-1.71%。

    　　点评：前三季度业绩实现稳增，下游终端应用持续拓展，TR 组件与射频模块龙头中长期发展可期。营收端，下游高端装备及民用领域需求稳健，23Q3 营收同比22Q3 减少2.23%、环比23Q2 减少26.1%，预计伴随后续新一轮装备采购逐步明朗、终端民用市场突破等背景下，下游需求仍有望稳中向好。盈利端，公司23Q3 毛利率为33.70%，较22Q3、23Q2 分别提升2.94、2.24pcts，判断主要受产品结构调整影响，如高附加值高端装备用产品收入占比提升等。或受持续开拓下游市场等影响，公司23Q3 管理费用率、期间费用率，较22Q3 分别提升约1.8、0.3pcts。净利率方面，23Q3 净利率为15.64%，较22Q3 提升0.55pcts。资产负债端，23Q3 末公司存货为8.04 亿元，同比减少32.25%。报告期内公司下游终端应用持续拓展。据公司9 月公告，于近日收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知，采购周期为2023 年半年度至2024 年半年度。经公司初步测算，本次框架采购预计形成产品销售额1.01 亿元，同比增长2268.57%。

    　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年业绩分别为1.53/1.89/2.30 元/股。

    　　综合考虑公司在国内高端装备T/R 组件规模及技术优势，以及民用下游终端市场的拓展前景，结合可比公司估值水平，考虑公司竞争地位具备一定领先优势，给予公司23 年60 倍的PE 估值，对应合理价值91.51 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期；装备交付低预期；政策调整风险等。