事件:
公司于2023 年10 月发布三季报,前三季度实现营业收入为28.26 亿元,同比6.19%。归母净利润为4.50 亿元,同比12.05%,基本每股收益为1.13元。
营收基本稳定,存货同比明显降低
2023 年第三季度,公司营收9.05 亿元,同比-2.23%;产品毛利率33.70%,比去年同期提升2.94pct;受产品毛利率提升影响,公司归母净利润为1.41亿元,同比提升1.35%。公司2023Q3 存货为8.04 亿元,较去年同期的11.87亿元减少3.83 亿元;积压存货的快速减少,有助于公司现金流能力的提升。
研发投入力度大,技术水平领先
前三季度,公司研发投入2.63 亿元,占营业收入的9.30%,表明公司积极加大研发投入,开拓新产品。公司研制了数百款有源相控阵T/R 组件,其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项,产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外,国博电子产品市场占有率国内领先,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R 组件研发生产平台。
盈利预测、估值与评级
考虑到下游需求释放节奏放缓,订单交付节奏放缓,我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为37.57/46.32/57.26 亿元(原值43.85/54.17/67.07亿元), 对应增速分别为8.58%/23.29%/23.60%, 归母净利润分别为5.51/6.82/8.43 亿元( 原值6.32/7.85/9.74 亿元), 对应增速5.75%/23.87%/23.61%,EPS 分别为1.38/1.70/2.11 元/股,3 年CAGR 为17.43%。参考可比公司,给予公司2024 年55 倍PE,目标市值375.09 亿元,对应股价93.77元,下调至“增持”评级。
风险提示:
下游需求不及预期风险;新品研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。