事件：公司10 月30 日发布2023 年三季报，1~3Q23 实现营收28.26 亿元，YoY +6.2%；归母净利润4.50 亿元，YoY +12.0%；扣非净利润4.11 亿元，YoY +6.5%。业绩表现基本符合市场预期。

    　　3Q23 归母净利润增长1.3%；盈利能力有所提升。1）单季度看：3Q23 实现营收9.05 亿元，YoY -2.2%；归母净利润1.41 亿元，YoY +1.3%；扣非净利润1.30 亿元，YoY -1.7%。2）盈利能力：1~3Q23 毛利率同比增加1.1ppt 至32.2%；净利率同比增加0.8ppt 至15.9%。3Q23 毛利率同比增加2.9ppt 至33.7%；净利率同比增加0.6ppt 至15.6%。

    　　期间费用率保持在较低水平；采购增加影响经营现金流。1~3Q23 期间费用率同比增加0.1ppt 至12.2%：1）销售费用率同比增加0.01ppt 至0.2%；2）管理费用率同比增加1.1ppt 至3.3%；3）财务费用率为-0.6%，去年同期为-0.1%；4）研发费用率同比下滑0.4ppt 至9.3%；研发费用同比增加1.4%至2.63 亿元。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据40.42 亿元，较2Q23 末增加19.1%；2）预付款项0.02 亿元，较2Q23 末增加8.3%；3）存货8.04 亿元，较2Q23 末减少11.9%；4）合同负债0.08 亿元，较2Q23 末减少13.5%。

    　　1~3Q23 经营活动净现金流为-2.48 亿元，去年同期为-0.03 亿元，主要系公司支付物资采购款同比增加所致。

    　　特种有源相控阵T/R 组件龙头；射频芯片应用由基站向消费电子拓展。1）公司通过整合中电科55 所微系统事业部有源相控阵T/R 组件业务，构建起覆盖X、Ku、Ka 波段的设计平台、高密度集成及互连工艺平台以及全自动制造及通用测试平台，为各型装备定制开发了数百款有源相控阵T/R 组件，具有体积小、重量轻、集成度高、性能优异等特点。2）9 月27 日，公司公告收到手机终端用射频芯片年度框架招标采购通知，采购周期为2023 年半年度至2024 年半年度，预计形成销售额1.01 亿元，同比增长2268.57%。公司在射频集成电路领域掌握具有自主知识产权的核心技术，产品包括射频放大类芯片、射频控制类芯片和GaN 射频模块等，主要应用于移动通信基站，并向手机终端等拓展。在手机终端领域，公司的射频控制类芯片已量产并交付；终端用射频放大类芯片已完成WiFi、手机PA 产品开发。

    　　投资建议：公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R 组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业，随着下游需求放量及相控阵雷达渗透率的提升，核心业务将迎来快速增长。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是6.44 亿元、8.79 亿元和11.86 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为51x/37x/28x。考虑到下游需求的持续旺盛与公司技术优势。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期等。