公司2023年上半年收入利润双位数增长。公司2023年上半年主营收入19.21亿元,同比上升10.67%;归母净利润3.09 亿元,同比上升17.75%;扣非净利润2.82 亿元,同比上升10.79%;其中二季度主营收入12.24 亿元,同比上升8.17%;单季度归母净利润1.93 亿元,同比上升19.12%。
公司经营稳健,成本费用管控良好。报告期内公司毛利率31.56%,同比基本持平。销售费用率同比持平,管理费用率同比提升0.73pct,研发费用率同比减少0.83pct,三项费用率总体基本持平。公司经营性活动现金流净额同比增加4.3 亿元,公司积极落实销售回款。公司新建射频集成电路产业化项目逐步落地,在建工程较去年期末减少5.1 亿元,公司已搬入新基地办公,新基地具备多条智能化产线,产能及生产效率将大幅改善。
持续深耕T/R 组件新技术创新,民品应用不断拓展。公司具备W 波段及以下频段的T/R 组件研制能力,是国内面向军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件平台;持续推进T/R 组件设计数字化转型,在W 波段有源相控微系统、低剖面宽带毫米波数字阵列不断突破关键技术。民品侧,公司是5G 基站头部企业射频模块及芯片核心供应商,产品与海外厂商同平台竞争处于国际先进水平,所积累射频技术在终端侧不断扩展,控制类多个射频开关及DiFEM相关芯片亦开始量产交付;并开发完成WiFi、手机PA 等产品。
国防军工投入稳健增长,通信卫星首星成功发射。根据2023 年度政府预算报告,2023 年度我国安排国防预算支出1.58 万亿元,比上年执行数增长7.2%(增幅比2022 年上调0.1pct)。根据智研咨询预测,2025 年我国军用雷达市场规模有望超570 亿元,2015-2025 年10 年复合增长率高达11.5%。通信卫星方面,今年7 月9 日,我国成功发射首颗卫星互联网技术试验卫星,为卫星互联网技术进入商用试运行奠定重要基础。我国卫星互联网已规划12992 颗通信卫星,发展空间广阔。公司作为雷达射频芯片厂商有望受益。
风险提示:新技术发展不及预期;市场竞争恶化;军方项目回款慢影响业绩。
投资建议:近半年军品及民品投资承压,公司在今年4 月底股东大会上对营收预算进行调整,预计今年营收同比增长15%以上,根据行业变化我们下调盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为6.6/8.6/11.2亿元(前期盈利预测分别为7.3/9.9/13.2 亿元),当前股价对应PE 分别为58/45/34X,维持“增持”评级。