事件：公司8 月30 日发布2023 年中报，1H23 实现营收19.21 亿元，YoY+10.7%；归母净利润3.09 亿元，YoY +17.7%；扣非净利润2.82 亿元，YoY+10.8%。业绩表现符合市场预期。公司积极开展技术研发和市场开拓，稳妥保障产品生产和供应链安全。

    　　2Q23 净利润增长19%；盈利能力提升。1）单季度看：2Q23 实现营收12.24亿元，YoY +8.2%；归母净利润1.93 亿元，YoY +19.1%；扣非净利润1.79 亿元，YoY +13.1%。2）盈利能力：2Q23 毛利率同比提升0.3ppt 至31.5%；净利率同比提升1.4ppt 至15.8%。1H23 毛利率同比提升0.2ppt 至31.6%；净利率同比提升1.0ppt 至16.1%，盈利能力有所提升。

    　　核心业务T/R 组件营收增长20%；持续研发射频新产品。分产品看，1H23：

    　　1）T/R 组件和射频模块：实现营收18.4 亿元，YoY +19.8%，占总营收96%。

    　　公司作为T/R 组件重要配套单位，持续为陆、海、空、天等各型装备配套，产品营收实现较快增长。同时，公司面向宽带、高频应用推进新一代产品研制，研制的GaN 射频芯片已在T/R 组件中得到广泛工程应用。2）射频芯片：实现营收0.6 亿元，YoY -63.8%，占总营收3%。2023 年，5G 基站市场整体增速放缓、移动通讯设备商物料库存持续去化，射频芯片业务受到较大影响。公司新研发的数款5G 基站用射频芯片和射频模块在多个客户完成器件认证，部分产品开始批量供货。3）其他芯片：实现营收0.2 亿元，YoY -26.6%，占总营收1%。

    　　费用管控能力提升；持续加大研发投入。1H23 期间费用率同比减少0.6ppt至11.9%：1）销售费用率0.2%，同比基本持平；2）管理费用率同比增加0.7ppt至2.9%；3）财务费用率为-0.5%，1H22 为-0.1%；4）研发费用率同比减少0.8ppt 至9.3%；研发费用同比增加1.6%至1.79 亿元。截至2Q23 末，公司：

    　　1）应收账款及票据33.95 亿元，较1Q23 末增加3.7%；2）预付款项0.02 亿元，较1Q23 末减少53.0%；3）存货9.13 亿元，较1Q23 末减少24.8%；4）合同负债0.09 亿元，较1Q23 末增加7.9%。1H23 经营活动净现金流为1.42亿元，1H22 为-2.93 亿元。

    　　投资建议：公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R 组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业，随着下游需求放量及相控阵雷达渗透率的提升，核心业务将迎来快速增长，同时公司布局以GaN 为代表的第三代化合物半导体，不断打造核心竞争力。公司当前在手订单饱满，下半年增速有望加快。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是6.44 亿元、8.79 亿元和11.86 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为54x/40x/29x。考虑到下游需求的持续旺盛与公司技术优势。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期等。