一季度营收利润同比+15.36/15.53%，经营情况整体稳健公司2023 年一季度营收6.98 亿，同比增长15.36%；归母净利润为1.16亿，同比增长15.53%；扣非后归母净利润1.02 亿元，同比增长6.95%。

    　　盈利能力方面，公司Q1 毛利率/净利率同比持平，环比提升2.77/1.74pct。

    　　公司一季度实现营收净利双增长，经营情况稳健。我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润为6.52/8.93/11.42 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期均值PE51x，考虑到公司军品T/R 组件高增长以及民品射频芯片稀缺性，我们给予23 年目标PE75x，对应目标价122.26 元/股，维持“增持”评级。

    　　军品受益相控阵雷达需求扩张，民品横向拓展第二曲线军品方面，在国防装备放量和相控阵雷达渗透率和应用场景向弹载和星载扩张的驱动下，军用T/R 组件需求旺盛，我们预计军用T/R组件市场规模22-25年CAGR 超过20%。公司作为有源相控阵T/R 组件龙头企业，主流产品覆盖X/Ku/Ka 频段，广泛应用于弹载、机载、星载领域，在手订单量充足，有望充分受益行业高景气。民品方面，公司是国内基站射频芯片稀缺供应商，并横向拓展民用领域新品类，研发的应用于5G 基站智能天线的高线性控制器件业务增长迅速。公司还加大了对于通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。

    　　募投产能有序扩张，强化公司竞争力

    　　根据公司2 月23 日公告，公司“射频集成电路产业化项目”一期已基本完成中试厂房、芯片厂房和模块厂房的建设和工艺设备购置；并将使用自有或自筹资金开展项目二期建设。目前，公司正在积极推进在建工程的实施落地，预计2023 年上半年逐步完成搬迁工作。随着产能释放，公司发挥规模效应有望保持较低单位成本。同时，公司大力布局系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片与IPD 无源集成芯片的自主研制工作。随着自研芯片应用比例的增长，有望助推公司毛利率水平恢复。

    　　维持“增持”评级

    　　我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润为6.52/8.93/11.42 亿元，23年可比公司Wind 一致预期均值PE51x，考虑到公司军品T/R 组件高增长以及民品射频芯片稀缺性，我们给予23 年目标PE75x，对应目标价122.26元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：大客户依赖风险；存货减值风险；现金流量风险。