核心观点：

    　　事件：公司公告2022 年年度报告，实现营业收入34.61 亿元，同比增长37.93%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长41.40%。

    　　点评：聚焦T/R 组件与射频主业，加大核心技术投入，积极拓展通信终端、车载新业务领域。营收端，2022 年公司实现营业收入34.61 亿元，同比增长37.93%。分业务看，T/R 组件和射频模块实现营收31.39亿元，同比增长47.28%，公司配套重点型号完成T/R 组件生产交付，同时4G、5G 基站GaN 射频模块产品生产能力提升；射频芯片实现营收2.72 亿元，同比下降20.61%，主要受5G 基站市场增速放缓影响；其他芯片实现营收0.50 亿元，同比增长41.11%。盈利端，报告期内公司实现归母净利润5.21 亿元，同比增长41.40%。公司综合毛利率下降4.01pcts 至30.67%，其中，T/R 组件和射频模块毛利率下降4.12pcts 至29.21%，或系原材料价格上涨所致。报告期内，公司费控能力不断提高，期间费用率下降0.89pct 至12.56%，其中，销售/管理/财务/研发费用率同比-0.08/-0.44/-0.61/+0.24pct。公司加大核心技术研发投入，研发费用3.45 亿元，同比增长41.38%，进行宽带、高频新一代产品研制，开展有源芯片与IPD 无源集成芯片自研。公司有序进行产能建设，在项目一期的基础上开展射频集成电路二期项目建设，有望逐步提升产品交付能力，提高公司中长期业绩增长中枢。

    　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年业绩分别为1.70 元/股、2.31 元/股、2.94 元/股。综合考虑公司在国内高端装备T/R 组件规模及技术优势，以及民用拓展前景，参考可比公司估值水平，考虑公司竞争地位具备一定领先优势，给予公司23 年65 倍的PE 估值，对应合理价值110.67 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期；装备交付低预期；政策调整风险等。