事件描述

    　　4 月11 日，公司发布2022 年年度报告。根据公告，公司实现营业收入34.61 亿元，同比增长37.93%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长41.40%。

    　　T/R 组件和射频模块增长较快

    　　2022 年公司营业收入为34.61 亿元，同比增长37.93%，主要系公司积极开展技术研发和市场开拓，稳妥保障产品生产和供应链安全，使得主营业务收入增加所致；实现归母净利润为5.21 亿元，同比增长41.40%，主要系公司主营业务收入增长所致。

    　　T/R 组件和射频模块板块，公司持续为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，顺利完成各类重点型号T/R 组件的生产交付，产品销售收入实现较快增长。同时，公司面向宽带、高频应用积极推进新一代产品研制，积极开展系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片与IPD 无源集成芯片的自主研制工作，并批量工程化应用于各类宽带、高频、大功率有源相控阵T/R 组件产品，研制的GaN 射频芯片已在T/R 组件中得到广泛的工程应用。射频模块领域，公司应用于4G、5G基站的GaN 射频模块产品生产能力提升，销售收入实现稳定增长。

    　　射频芯片板块，2022 年受多重外部因素影响，国内5G 基站市场整体增速放缓，公司通过拓展产品领域，加强新产品研发和新客户拓展。新产品方面，公司研发的应用于5G 基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长。新业务方面，公司积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。

    　　持续研发投入，巩固市场领先地位

    　　2022 年研发投入较上年同期同比增长 41.38%，主要系公司为保持综合竞争实力，加快推进研发项目实施，研发人员薪酬及研发用材料投入增加所致。此外，2022 年公司申请发明专利17 项，申请实用新型专利3项，申请集成电路设计布图专有权22 项；取得发明专利授权3 项，取得实用新型专利授权2 项，集成电路设计布图专有权6 项。

    　　投资建议

    　　考虑到全年行业节奏需时间观察及运营商总资本开支增速放缓，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.52、8.28、10.78亿元（23 年/24 年前值为7.12 亿元/9.81 亿元），同比增速为25.2%、27.0%、30.3%。对应 PE 分别为54.50、42.90、32.94 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。