事件&点评：公司公告三季度报告，实现营业收入26.61亿元，同比增长59.71%：实现归母净利润4.02亿元，同比增长37.63%。单Q3季度营收环比下降，与公司近两年季度交付节奏接近，全年看考虑下游弹载及机载雷达高景气度，我们仍看好公司全年业绩实现较快增长。公司前三季度归母净利润增速仍慢于营收增速，主要系公司毛利率的下降，前三季度毛利率由去年同期的37.51%降至31.17%，减少6.34pct,据公司2022年9月调研纪要，其主营业务毛利率大致在30%~35%区间浮动，我们预计毛利率波动主要系产品结构变化所致。我们预计，考虑装备现代化建设持续，公司T/R组件产品结构有望稳中向好，叠加军用景气度持续，我们预计公司整体毛利率有望呈稳中有升趋势。

    核心投资逻辑：()格局端，公司为中电科生产TR组件产品并对外进行市场化销售的唯一上市平台，建立了以化合物半导体为核心的系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件等。(2)军用领域，公司为国内弹载及机载雷达T/R组件领先供应商之一，装备现代化建设及实战化演训增加，有望促公司产品使用量及单位价值量双升，且后期有望逐步向卫星等更高附加值领域渗透。(3)民用领域，公司为国内射频基站射频器件核心供应商，短期看5G规模化渗透及国产替代，中长期看公司在通信终端、车载射频产品等新领域的规模化渗透。

    盈利预测与投资建议：预计22-4年EPS分别为1.31/1.79/2.31元/股。综合考虑公司在国内高端装备TR组件规模及技术优势，及民用拓展前景，参考可比公司估值水平，考虑公司竞争优势，给予公司23年70倍的PE估值，对应合理价值125.24元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情超预期，装备需求及交付低预期，政策调整风险等。