事件：2022 年10 月25 日晚公司发布了2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入26.61 亿元（同比+59.71%），归属母公司净利润4.02亿元（同比+37.63%），扣非归母净利润3.86 亿元（同比+38.48%），基本每股收益1.09 元/股。

    　　22Q1-3 营收及归母净利润高增，符合业绩预告指引。22Q1-3 公司实现营业收入26.61 亿元，同比+59.71%，实现归母净利润4.02 亿元，同比+37.63%。

    　　单季度来看，22Q3 公司实现营收9.25 亿元（同比+73.29%），归母净利润为1.4 亿元，同比+40.6%，主要由于三季度市场需求持续增长，T/R 组件和射频模块销售收入增加。22Q1-3 公司销售毛利率为31.17%，较年初-3.51pct，销售净利率为15.1%，较年初+0.42pct。22Q1-3 公司期间费用率为12.11%，同比-2.31pct，其中销售费用为0.06 亿元，同比-1.63%，销售费用占营收比例为0.23%，较年初-0.14pct，管理费用为0.6 亿元，同比+15.26%，管理费用占营收比例为2.24%，较年初-0.59pct，财务费用为-0.03 亿元，同比-123.21%。公司为保持技术创新优势持续加大研发投入，导致研发费用维持高增，22Q1-3 公司研发费用为2.59 亿元，同比+52.64%。

    　　22Q1-3 应收账款与应付账款高增，票据置换募集资金，资金结构改善。资产负债表端来看，2022Q3 末公司总资产为88.73 亿元，较21 年末增加75.69%，主要由于22Q1-3 公司IPO 成功获得募集资金，导致货币资金增加，同时销售规模扩大带动应收账款增加。22Q3 末公司应收账款较年初增加9.41 亿元，较年初+73.04%，占资产比25.12%，应付账款较年初增加7.79 亿元，较年初+65.71%，占资产比22.14%；22Q3 末公司应收票据及应收账款占资产比30.85%，较22Q2 末-11.71pct，主要由于公司使用自有资金、商业汇票支付募投项目所需资金并以募集资金进行等额置换，使得募集资金使用效率上升，资金结构改善。

    　　产业化项目进度加快，投产后将带来强劲增长。公司正加快推进“射频集成电路产业化”项目建设，目前，“面向5G 应用的GaN 芯片及模块研发及产业化”已顺利通过验收，配置了多台套GaN 芯片及模块射频/DC 测试系统、可靠性试验设备和自动封装设备，形成年产2000 万只GaN 芯片和模块生产线，为公司在5G 领域的发展奠定基础。同时，公司的募投项目射频芯片和组件产业化项目，截止2022 年上半年已投入资金1.2 亿元，后续将加快推进募投项目实施，早日投产并实现预期收益。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 为1.58/2.00/2.73元/股，采用PE 估值法给予公司2022 年70-80 倍PE，我们认为对应合理价值区间为110.60-126.40 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。宏观经济及产业政策变动；市场竞争加剧。