事件点评

    公司Q3 实现营业收入9.25 亿元，同比增长73.29%，前三季度共实现营业收入26.61 亿元，较上年同期增长59.71%。Q3 及前三季度分别实现归母净利润1.40 亿元、4.02 亿元，同比增长分别为40.60%、37.63%，业绩符合预期。公司业绩实现高增长，主要系（1）市场需求拉动增长，公司有源相控阵T/R 组件和射频模块产品销售收入持续增加；（2）公司为保持技术创新优势、推动GaN 射频芯片/模块在关键军用元器件及通讯基站中的运用。2022 年前三季度研发费用同比增长52.07%，使得公司技术实力不断提升，市场份额持续扩大。

    T/R 组件：国际局势日趋紧张，“十四五”军费支出提升，军用需求拉动收入增长。今年以来国际局势等紧张因素拉动军工装备需求，“十四五”期间新装备需求加速放量，拉动T/R 组件市场空间大幅提升，考虑军工行业季节性特点今年Q4 将会确认较高收入，展望2022 年及后续数年内军用领域有望保持高增速。

    射频产品：通信基站领域市占率稳健提升，并逐步向其他民用领域延伸。公司射频芯片技术水平国内领先、国际先进，研发了新一代5G基站智能天线，保持了射频芯片业务稳定增长。同时公司还积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，未来有望受益于多元化的射频产品收入来源。

    第三代化合物半导体领域：公司积极布局基于GaN 新产品，产业化建设有序推进。公司承担的科研项目开发了基站应用的GaN 芯片及模块设计、自动封测批产等核心技术，为公司在5G 领域奠定了坚实的发展基础。产业化建设方面，公司将形成年产2000 万只GaN 芯片和模块生产线，解决国内移动通信关键芯片急需，未来发展大有可为。

    投资建议

    公司为国内军用有源相控阵T/R 组件及系列化射频集成电路领先企业，产品覆盖军用及民用领域，核心技术达国际先进水平，未来有望受益于军品需求日益增加和下游5G 通信领域高景气。考虑以上原因，我们一定程度上调原有盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入为35.23、46.59、61.31 亿元，净利润分别为5.33、7.34、10.00 亿元，对应2022年10 月26 日收盘价115.89 元，2022-2024 年PE 为86.92x/63.14x/46.37x，维持“推荐”评级。

    风险提示

    T/R 组件研发更新进度不及预期；下游应用发展不及预期；产能释放不及预期。