事件

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入26.61 亿元（同比+59.7%）、归母净利润4.02 亿元（同比+37.6%）。22Q3 实现营业收入9.25亿元（同比+73.3%，环比-18.2%）、归母净利润1.40 亿元（同比+40.6%，环比-13.7%）。

    　　点评

    　　下游需求持续旺盛，T/R 组件和射频模块销售高增长。22Q3 营收同比保持高增长，彰显需求高景气持续，公司T/R 组件以弹载和机载为主，导弹、飞机核心下游处于列装高峰期，同时有望开拓新应用领域。收入环比Q2 有所下降，主要是季度性淡旺季特点，参考公司营收过往Q2 和Q4 最高，Q3 相对较淡，今年Q4 业绩有望提升。

    　　产品结构调整影响毛利率，费用压减净利率企稳。22 年前三季度毛利率为31.2%、同比-6.3pct，产品结构调整对毛利率水平产生影响。前三季度净利率为15.1%、同比-2.4pct，净利率下降幅度小于毛利率，主要系期间费用率存在明显压减。随着后续高附加值新产品推出、叠加规模效益，公司盈利能力有望企稳上升。

    　　积极扩产提升交付能力，自研芯片增强核心竞争力。22 年前三季度资本性支出3.53 亿元、同比+22.0%，21Q3 以来单季度资本性支出保持在1 亿元以上高位，在建工程稳步上升，扩产有序推进。根据公司公众号，8 月 “面向5G 应用的GaN 芯片及模块研发及产业化”项目通过验收，形成2000 万只GaN 芯片和模块年产能；9 月射频集成电路产业化项目主厂房通过规划验收，未来产能释放将提升订单交付能力、为业绩增长筑基。公司正自研微波毫米波芯片，预计2-3 年内形成产业化能力，有助于提升利润率水平，助力公司成长为一体化T/R 组件平台龙头。

    　　盈利预测及估值

    　　公司为国内 T/R 组件平台龙头，产品谱系齐全且在手订单饱满，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预计公司 2022 -2024 年归母净利润为 5.32亿、7.33 亿、9.81 亿元，对应PE 为85/62/46 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能释放及新产品研发不及预期、下游装备需求及 5G 基站建设不及预期。