业绩简评

    公司发布22 年中报，22H1 营收17.36 亿元，同比+53.31%，归母净利润2.62 亿元，同比+36.09%；22Q2 营收11.32 亿元，同比+46.38%，环比+87.14%，归母净利润1.62 亿元，同比+21.88%，环比+61.32%。

    经营分析

    下游需求旺盛持续，T/R 组件收入实现高增长。22H1 营收和利润均实现大幅增长，其中Q2 营收及归母净利润均创历史新高，下游需求旺盛下公司业绩上台阶。报告期间公司顺利完成重点型号T/R 组件生产交付、基站GaN模块生产能力提升，T/R 组件和射频模块22H1 收入15.37 亿元（同比+60.27%），射频芯片收入1.78 亿元（同比+14.10%），其他芯片收入0.21亿元（同比+16.67%），主要产品收入保持高增长彰显高景气持续。

    产品结构变化导致毛利率下降，费用率压缩减缓净利率压力。公司22H1 毛利率31.39%，同比-5.55pct，主要由于产品结构变化。22H1 净利率15.10%，同比-1.91pct。公司22H1 期间费用率同比-0.84pct，受益于费用管控及减值规模缩小，净利率降幅较小。

    交付节奏加快下公司积极备产，应收、应付及存货较期初显著增长。公司22H1 应收款项较期初增长33.79%，或表明公司产品交付节奏加快。公司应付款项及存货均较期初有显著增长，积极备产下未来收入高增长可期。

    重点在建项目工程进度超预期，积极扩产有望解决产能瓶颈。公司扩产速度加快，22H1 资本性支出2.29 亿元，维持高位投入；在建工程较期初增长31.77%，其中射频集成电路产业化项目工程进度达85%，产能投放可期。

    GaN 芯片及模块获突破，布局新技术助力未来成长。公司承担的“面向5G应用的GaN 芯片及模块研发及产业化项目”顺利通过验收，研制的GaN 芯片已广泛用于T/R 组件，面向4G/5G 基站应用的GaN 射频模块产品生产能力也有所提升。先进技术持续突破为公司长期发展赋能。

    投资建议

    公司为国内 T/R 组件平台龙头，产品谱系齐全且在手订单饱满，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预计公司 2022 年-2024 年归母净利润为 5.32亿、7.33 亿、9.81 亿元，我们看好公司投资价值，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能释放及T/R 组件研发不及预期、下游装备需求及 5G 基站建设不及预期