核心结论

    　　有源相控阵雷达T/R组件龙头企业，两所一厂产业链地位突出。国博电子是中电科55所的上市平台，中电科55所、13所以及970厂合称为“两所一厂”，是我国军工微波射频领域主要器件、组件的核心供应商，国博电子的T/R组件产品是有源相控阵雷达的核心构件，在弹载、星载、机载、舰载和地面雷达等领域有广泛的应用。公司2018-2021年营业收入分别为17.24/22.25/22.12/25.09亿元，其中T/R组件收入超6成，其他产品为射频模块和射频芯片，主要应用在5G通信基站领域。

    　　装备列装进行时，相控阵雷达产业市场空间超千亿。“十四五”期间是实现2027年“建军百年奋斗目标”的关键时期，我国军工装备目前处于加速放量阶段，产品迭代速度有望进一步提升。相控阵雷达在雷达探测、卫星通信、精确制导等领域的市场空间将超过千亿，其中机载和弹载领域，雷达放量的确定性强，而T/R组件又是相控阵雷达天线的核心部件，价值量占比达到70%-80%。

    　　民用5G基站国产替代正当时，多元发展后劲十足。2019年我国的通信企业受到了贸易摩擦影响，导致通信基站射频器件国产化需求迅速增加，国博电子凭借技术储备、供应链管理、规模成本效应等综合优势，有望成为国内5G基站射频放大类芯片领域的主要供应商。预计2022我国存量5G基站将超200万个，保守估计2022-2025年射频器件市场空间超400亿元。

    　　投资建议：我们预计公司22-24年将实现归母净利润5.74/7.52/9.27 亿元，对应EPS 分别为1.43/1.88/2.32 元/股。考虑到公司的行业细分赛道龙头属性和未来军工订单的确定性，我们给予公司2022 年85 倍PE，对应目标价121.55 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；军工装备列装放量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；客户集中度高。