国内军用有源相控阵T/R 组件龙头，首次覆盖给予“买入”评级公司专注于AESA T/R 组件和射频芯片领域多年，主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业，核心技术达到国内领先、国际先进水平。受益于较好的市场需求，公司募投扩产，成长动力充足，我们预计2022-2024 年公司可分别实现归母净利润5.51/6.88/8.75 亿元，EPS1.38/1.72/2.19 元，当前股价对应PE 72.5/58.1/45.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　有源相控阵T/R 组件空间广阔，国博电子实力强劲相控阵雷达具有波束切换快、抗干扰能力强等特点，逐渐取代传统的机械扫描雷达，为雷达未来发展趋势，T/R 组件是有源相控阵雷达核心组件。国防预算投入持续增长，国防信息化进程不断加速。据公司招股书数据，2020 年我国国防预算约为1.27 万亿元，且预计未来规模会持续提升，未来我国装备军费支出占国防预算支出有望进一步提升。有源相控阵雷达主要应用于精确制导、雷达探测、卫星通信方面，未来市场规模有望持续提升。国博电子通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R 组件业务，已具备年产数十万通道有源相控阵T/R 组件制造能力，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R 组件研发生产平台，除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先。

    　　5G 基站市场空间较大，带动射频芯片需求，国博电子产品力强随着5G 的发展，宏基站和微基站数量将持续提升。国博电子布局大功率控制模块和大功率放大模块、射频放大类芯片、射频控制类芯片，产品力优秀。公司拥有强大的研发团队，持续研发投入，取得多项专利，与国内竞争对手相比，核心技术实力较强，同时公司IPO 募资扩产，市场份额有望进一步提升。

    　　风险提示：市场需求不及预期、5G 技术落地不及预期、募投项目扩产不及预期。