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国博电子(688375)机构评级研报股票分析报告

 
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国博电子(688375):背靠中电科T/R组件稀缺龙头 基站射频芯片突破者

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-07-27  查股网机构评级研报

  报告导读

      公司是背靠中电科的有源相阵控T/R 组件稀缺龙头,基站射频芯片突破者,中电国基南方唯一上市平台。T/R 组件和基站射频芯片的高进入壁垒和下游需求扩张,将给公司业绩带来确定性增长。

      投资要点

      背靠中电科的有源相阵控T/R 组件稀缺龙头,基站射频芯片突破者公司是T/R 组件稀缺龙头,背靠军工央企中国电科,具备原材料采购和下游客户的天然优势,业内竞争优势明显。基站射频芯片技术壁垒高,国产化率低,公司产品导入主流基站制造商。未来,下游军用雷达的需求扩张,5G 基站的需求扩张叠加国产化趋势,将给公司带来业绩确定性的增长。

      有源相阵控雷达军事应用场景多,技术替代明确,T/R 组件市场空间大相控阵雷达较传统雷达性能优势明显,广泛应用于多种军事领域,成为雷达技术发展的主流趋势,渗透率不断提升。作为相控阵天线的核心部件,相控阵T/R组件占整个雷达造价的60%。此外,随着国防支出的稳步增加和国防信息化的快速推进,T/R 组件潜在市场规模超百亿,成长可期。

      受益5G 基站建设和国产替代,未来5 年基站射频IC 市场将超500 亿基站射频模块/芯片技术壁垒较高,海外射频龙头占据主导地位,贸易摩擦加速国产替代。同时,随着5G 基站建设的推进、MIMO 技术的采用以及5G 时代射频芯片价值同步提升,预计未来5 年,基站射频IC 市场空间将超500 亿。

      募投项目全面提升T/R 组件和射频IC 核心业务竞争力,巩固市场地位公司本次拟募集26.75 亿,其中14.75 亿用于射频芯片和组件产业化项目,以增强公司核心业务研发和生产能力。此外,公司还拟募集12 亿补充流动资金,以满足公司生产经营规模扩大的资金需求。

      盈利预测及估值

      我们预计公司2022-2024 年营收分别为29.96/37.37/46.03 亿元,同比增长19.43%/24.71%/23.19%,对应归母净利润分别为6.03/7.53/9.00 亿元,同比增速分别为63.88/24.84/19.50%,对应EPS 为1.68/2.09/2.50 元,对应PE 分别为57.28X、45.89X、38.40X,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      下游需求不及预期,技术迭代不及预期,客户和供应商集中度高

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