2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入4820.67 万人民币，同比增长529.3%，来自于上市产品康替唑胺的销售收入；归母净利润-2.20 亿人民币，2022 年业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　康替唑胺2022 年纳入医保后销售稳步放量。截至22 年底，康替唑胺片已在全国320 家医院开出处方，实现正式准入医院及批量临采超70 家，其中医院渠道和药店渠道销售占比分别为60%和40%，22 年全年销售收入4820.67 万元，其中2H22 在疫情影响下实现环比1H22 销售数量增长77%。康替唑胺上市后由中国研究者发起的多项临床研究目前正有序开展，我们预计未来随着公司销售策略的优化及康替唑胺适应症的扩展，销售额有望迎来进一步增长。

    　　核心产品临床稳步推进。康替唑胺注射剂型MRX-4 目前正在中国开展复杂性皮肤和软组织感染的III 期临床试验，公司预计2024 年将完成患者入组并公布临床数据；此外，MRX-4 序贯康替唑胺治疗糖尿病足感染的全球多中心III 期临床患者入组工作正有效推进，并且公司预计将于2H23 在海外多个国家启动急性细菌性皮肤和皮肤结构感染的全球多中心III 期临床试验。此外，用于多重耐药革兰氏阴性菌的MRX-8 正在中国开展1 期临床，公司预计1Q24 公布1 期数据并做后续适应症的详细规划。

    　　临床管线持续扩充，公司定位抗感染药物治疗。除了核心产品康替唑胺及其注射剂型MRX-4，MRX-8 之外，早期在研产品硼烷类MRX-5 正在针对非结核分枝杆菌进行早期临床前研究。公司未来将致力于感染领域药物的研发与销售。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年主营业务收入1.03 亿人民币不变，首次引入2024 年收入预测1.66 亿人民币。由于公司费用控制合理，我们预计2023 年公司研发支出将较先前预测有所降低，因此我们将2023 年归母净利润预测由-6.13亿人民币上调至-5.73 亿人民币，首次引入2024 年归母净利润预测-5.20 亿人民币。

    　　我们采用DCF 估值法估值，维持跑赢行业评级，略升目标价6.6%至11.0元，较当前股价有13.6%的上行空间。

    　　风险

    　　新药研发风险；细菌耐药风险；竞品仿制药冲击造成产品价格下降的风险。