首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖盟科药业-U（688373）给予跑赢行业评级，目标价10.32 元，基于DCF 估值法，公司专注于抗感染新药研发。理由如下：

    　　多重耐药市场存在刚需，公司聚焦严重耐药菌感染。当前细菌耐药问题日益严重，细菌耐药已成为全球重大公共安全问题之一。抗生素耐药问题导致已有抗菌药疗效下降，多重耐药菌感染分布多个科室及多种适应症，然而全球抗菌药市场新药获批数量十分有限，新作用机制及结构抗菌药研发速度无法满足当下的市场需求。公司是国内市场首个专注于抗生素感染的药物研发公司，目前已有一款产品获批上市。

    　　康替唑胺和MRX-4 是具备出海潜力的国产抗菌药，目前正在开展全球多中心3 期临床。噁唑烷酮类抗菌药在治疗多重耐药革兰氏阳性菌感染中具有重要治疗地位，然而利奈唑胺存在用药安全方面的局限性。公司口服药产品康替唑胺于2021 年6 月1 日在中国上市，用于治疗由革兰氏阳性菌引起的复杂性皮肤和软组织感染；MRX-4 为注射剂型用药，是康替唑胺的水溶性前药，公司目前已启动MRX-4 序贯康替唑胺的全球多中心3 期临床试验。与其他类别的噁唑烷酮类抗菌药相比，康替唑胺和MRX-4 显示出相当的疗效和更优异的安全性。我们认为未来公司噁唑烷酮类抗菌药有望凭借安全性优势占据可观的革兰氏阳性菌抗菌药市场。

    　　MRX-8 是能够潜在降低肾毒性的新一代多粘菌素类抗菌药。多粘菌素类抗菌药在治疗多重耐药革兰氏阴性菌中有其独特的市场定位，公司产品多黏菌素类药物MRX-8 针对以往多黏菌素类产品易产生的肾毒性进行优化，致力于开发出肾毒性更低的抗多重耐药革兰氏阴性菌药物，目前正在开展全球1 期临床试验。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为康替唑胺和MRX-4 有望凭借安全性优势占据革兰氏阳性菌抗菌药潜在市场，康替唑胺和MRX-4 有较高的放量潜力。

    　　潜在催化剂：康替唑胺销售收入未来几年将进入放量期；MRX-8 中国1 期临床数据读出。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为-0.42 元、-0.94 元、-0.78 元。我们采用DCF 估值法估值，假设加权平均资本成本分别为10.0%，永续增长率为 1.0%，我们得出公司目标估值为67.62 亿人民币，对应A 股目标价为10.32 元，较公司目前股价存在25.4%的上行空间。

    　　风险

    　　新药研发风险；细菌耐药风险；竞品仿制药冲击造成产品价格下降的风险。