事件描述

    　　4 月29 日，伟测科技公告《上海伟测半导体科技股份有限公司2024 年第一季度报告》，2024Q1公司实现营业收入1.84 亿元，同比+30.99%，环比-16.95%，归母净利润盈亏平衡，扣非归母净利润小幅亏损400 万。

    　　事件评论

    　　下游需求回暖提升稼动率，淡季过后改善动能强劲。2024Q1 公司实现营业收入1.84 亿元，同比+30.99%，环比-16.95%，总体符合下游行业变化背景，淡季需求较弱对公司收入增长速度有一定影响；归母净利润盈亏平衡，扣非归母净利润小幅亏损400 万，主要系产能快速增长导致的折旧增加。产能快速增加的同时受淡季需求较弱以及节假日的影响，整体毛利率有所下滑，2024Q1 毛利率为26.54%，同比-10.21pct、环比-13.65pct，净利率则主要受毛利率下滑影响，2024Q1 为12.83%，同比-19.66pct，环比-13.00pct。

    　　急流更需勇进，景气上行&AI 浪潮加速需求释放，伟测科技发行可转债布局长远增长。公司此前公告拟发行可转债11.75 亿元，其中分别向无锡集成电路测试基地项目、伟测集成电路芯片晶圆级成品测试基地项目投入7、2 亿元，考虑公司自有资金投入，两个项目的投资总额分别为9.87、9 亿元，用于在无锡、南京购买土地、新建厂房并配置相关测试设备。2023 年公司通过实施IPO 募投项目及超募资金项目对无锡、南京两个测试基地的产能进行了扩张，持续购入爱德万V93000、泰瑞达UltraFlex Plus 和泰瑞达UltraFlex 等高端测试设备，2023 年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达12.22亿元，同比+52.23%，在建工程达5.14 亿元，同比大幅提升330.45%，公司产能规模持续提升，尤其是高端测试产能规模在中国大陆独立第三方测试企业中处于相对优势水平，高端测试设备数量在中国大陆行业领先，未来随着公司募投项目建设产能的不断投放，公司在国内乃至全球的半导体测试份额有望进一步提升。此外，2023 年公司在深圳市新设立全资子公司深圳伟测，进一步拓展了覆盖范围，未来公司有望实现长期高质量增长。

    　　技术矩阵持续扩张，AI 浪潮加速研发价值释放。2023 年公司投入研发支出达1.04 亿元，同比+50.02%，整体研发费用率达14.09%，测试技术持续升级，截至2023 年公司突破了5nm-14nm 先进制程芯片、5G 射频芯片、高性能CPU 芯片、FPGA 芯片、复杂SoC芯片等各类高端芯片的测试工艺难点，同时公司积极开发各类高端芯片测试方案，在一定程度上成功实现了国产化替代。此外，高算力高性能芯片、车规及工业级高可靠性芯片的测试研发方向持续投入，目前已具备相关的测试能力。未来，随着AI 浪潮的持续演进、全球高端芯片需求及我国芯片国产化需求的不断提升，持续推进技术升级和产能建设的伟测科技有望有望深度受益于本轮行业趋势利好，短期业绩波段不改长期高质发展。

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润达1.82、2.34、2.84 亿元，对应PE 为33X、26X、21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、半导体景气回暖不及预期的风险；

    　　2、可转债发行受阻的风险。