事件描述

    　　2023 年10 月27 日，伟测科技公告《上海伟测半导体科技股份有限公司2023 年第三季度报告》。2023 年前三季度公司实现营业收入5.16 亿元，同比-5.06%，实现归母净利润0.90 亿元，同比-46.05%。

    　　事件评论

    　　下游需求景气逐步回暖，单季度收入回升达历史新高。受2022 年至2023 年年中全球半导体行业下行影响，公司此前季度收入承压，随后随着全球行业景气下行逐步触底回升，叠加AI 手机、AI PC、智能汽车、机器人等多种新技术、新应用为行业带来新的增长的动能，半导体封测行业稼动率持续修复。同时，公司持续保持对客户的优质测试技术服务，在行业回暖之际高度受益，使得公司全年收入呈现前低后高的态势，2023Q1~Q3 季度收入持续修复，分别达1.40/1.72/2.04 亿元，Q3 单季度收入同比+8.87%、环比+18.56%，收入水平达历史新高，同时可观察到公司应收票据及应收账款为2.71 亿元，同比+34.94%、环比+15.17%，凸显公司第三方测试服务在半导体行业景气变化时的经营韧性。

    　　下行期激励+持续扩产，奠定未来增长基础。2023 年6 月27 日，公司为激励公司整体发展积极性，向激励对象授予了限制性股票，导致2023Q3 新增股份支付费用约0.20 亿元，剔除股份支付费用的影响后，2023 年前三季度归目净利润为1.09 亿元。同时为满足客户的高端测试需求，公司持续加大对子公司南京伟测和无锡伟测的产能扩建力度，截至2023Q3 末，公司在建工程达3.19 亿元，相比2023H 的2.60 亿元增加了22.69%，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.38 亿元，仍保持较高水平，产能的开出叠加人员的增加使得公司整体盈利能力承压，但后续随着行业整体景气上行，公司较为充裕且高端的产能有望为公司带来更强的收入提升和业绩释放，长期成长蓄势待发。

    　　持续投入技术研发，高端测试平台助力长期份额提升。为满足客户相关需求，公司在重点研发方向（车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SoC 芯片的测试、老化测试及大数据处理等方向）持续加大开发力度，高端芯片测试的研发投入有所增加，同时加大了研发人员培养力度并适当增加了研发人员储备，2023Q3 公司研发投入为0.32 亿元，同比+73.20%，环比+37.01%。未来，随着公司整体技术水平的持续提升，高端测试平台对应下游的复杂SoC、HPC、存储等芯片产品需求的持续释放，公司长期增长可期。

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润达1.50、3.18、4.70 亿元，对应PE 为63X、30X、20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、半导体行业景气波动的风险；

    　　2、第三方测试服务渗透率提升不及预期的风险。