事件：公司发布2022 年报，实现营业收入7.33 元，同比增长48.64%；归母净利润2.43 亿元，同比增长84.09%，扣非净利润2.01 亿元，同比增长57.91%，业绩符合预期。公司发布2023年一季报，实现营业收入1.4 元，同比下降15.38%；归母净利润0.27 亿元，同比减少39.29%，扣非净利润0.2 亿元，同比减少53.73%，业绩略低于预期，预计主要因下游需求下滑。

    　　投资要点：

    　　CP 测试和FT 测试量级依然稳定增长，但Q1 下游需求放缓。1）CP 测试：2022 年实现营收4.22 亿元，同比增长53.81%，销售106.71 万片，同比增长11.24%，ASP 相比去年大幅提升，毛利率为56.51%，下滑3.4pcts；2）FT 测试：2022 年实现营收2.80 亿元，同比增长41.82%，销售25.6 亿颗，同比增长62.99%，ASP 同比小幅下降，毛利率为36.88%，下降2.15pcts。23Q1 公司销售额和毛利率同比下降，我们预计一方面因半导体行业景气度大幅下滑公司下游客户库存去化仍在继续，以及传统淡旺季因素导致公司稼动率略有调整。另一方面随着测试设备的投入增加，与其相关的折旧及制造费用等成本随之增长，Q1 整体毛利率为36.75%。

    　　测试研发不断深化。公司重点研发方向在车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SoC 芯片的测试，和可靠性验证、老化测试及失效分析、大数据处理等，着重突破各类高端芯片的测试难点，积极拓展晶圆级及芯片成品测试，调整产品结构。2022 年公司研发费用6919 万元，同比增长44.93%，占营收比重9.44%，23Q1 研发费用1542 万元，同比增长18.6%，占营收比重11%。

    　　大陆测试龙头虚位以待。大陆第三方测试服务市场与中国台湾的成熟市场差异巨大，京元电子、欣铨、硅格是中国台湾地区规模最大的三家企业，同时也是全球最大的三家独立第三方测试企业，2022 年合计收入约为137 亿元，占中国台湾地区测试市场的份额接近30%。2021 年，中国大陆前三家第三方测试企业伟测科技、利扬芯片、华岭股份合计营收11.69 亿元，占中国大陆的测试市场份额的3.7%。

    　　三地布局深挖长三角高端客户。公司围绕上海、无锡、南京为代表的长三角地区设厂布局，与上游客户紧密结合。公司总部毗邻上海张江集成电路港，园区内集聚大量芯片设计企业；子公司无锡伟测贴近下游市场，可以迅速响应客户的各种需求，提供全方位的服务支持；南京伟测靠近南京台积电，也便于产业链上下游的技术细节沟通和关系维护，大大增加了客户粘性。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到23Q1 芯片设计板块业绩下滑较大，公司作为第三方服务测试龙头明显受到行业景气度影响，23H1 下游去化仍在持续。我们调整公司23-24 年归母净利润至2.59/3.35 亿元（原3.66/4.84 亿），并增加2025 年预测4.7 亿元，对应23-25 年PE 为39/30/21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户订单不及预期；行业景气度恢复不及预期；设备供应链风险。