事件描述

    　　2023年4月27日菲沃泰发布2023年一季度报告。2023Q1 公司实现营收 0.58 亿元，同比减少39.72%；实现归母净利润-0.11亿元，同比减少237.59%。

    　　事件评论

    　　消费电子市场持续低迷拖累公司业绩，研发持续高投入奠定未来增长基础。2023年初以来，消费电子市场复苏有限，2023Q1全球智能手机销量同比下滑12%，以智能手机为代表的智能终端产品需求依旧疲软，随着2023Q2新产品的推出和渠道补库的需求显现，全年消费电子市场或呈现出前低后高的走势。现阶段公司产品的下游应用相对集中在消费电子领域，2023Q1 受行业的影响在收入端面临着较大的压力，收入同比下降的同时，毛利率同比下降9.9pct至39.93%，同时公司持续保持着较高的研发投人水平，研发费用同比增加50.20%至0.18亿元，研发费用率同比增加18.81pct至31.41%，因此对公司的利润端也造成了较大的影响。但持续的研发投入让公司产品谱系得以进一步扩充，近年来公司开发了耐磨增硬薄膜、防雾薄膜及环保薄膜等产品，有望打开新的应用市场。截至202301，公司存货水平为0.61亿元，环比有所提升，或反映出公司订单量的回暖。

    　　布局汽车电子等多个赛道，打造新的业绩增长点。公司的纳米薄膜具有优异的电子防护性能，在新能源车BMS系统、升压充电系统、中控系统、传感器、电机、照明系统等部件中均存在较大的应用空间，同时也能实现汽车灯罩及内饰面的耐磨、增硬等防护需求。目前，公司产品已成功应用于压力传感器、汽车中控板、氛围灯PCBA等方面，应用于汽车后视镜执行器的项目已顺利签订量产合同。同时，公司设立菲沃泰上海子公司，精准对接汽车领域目标客户。2022年中国汽车电子市场规模为9，783亿元，同比增长10%，预计2023年中国汽车电子市场规模将达到10，973亿元，同比增长约12.2%。汽车业务有望成为公司未来增长的重要驱动力，此外，公司在医疗器械、安防设备领域的应用也在持续推进，其中应用于助听器整机、医疗机械手FPC、便携式监护仪PCBA、医用手机整机等领域的项目已成功量产。

    　　持续深耕消费电子领域并积极推动新领域拓展，市场份额和盈利能力有望稳步提升。在消费电子领域，公司积极与现有高粘性用户紧密开展研发及商务合作，在现有市场中有望扩大产品的市场份额和销售规模。随着纳米镀膜设备和制造工艺的持续升级，公司利用自身技术和产品质量、服务优势，将进一步拓展新的应用领域，下游客户有望从消费电子逐渐向安防设备、汽车电子、医疗器械等领域拓展，多维度构建新的成长空间。预计2023-2025年公司实现营业收入分别为 5.6 亿元、7.2 亿元、8.7 亿元，实现归母净利润分别为 1.08亿元、1.94亿元、2.29亿元，对应当前市值的PE分别为56.0x、31.2x、26.5x。

    　　风险提示

    　　1、消费电子下游需求存在不确定性；

    　　2、新业务拓展存在不确定性。