业绩简评

    　　2024 年4 月25 日，公司发布2023 年报和2024 年一季报。公司2023 年全年实现营收10.4 亿元，同比增长1.2%；扣非后归母净利润为-0.58 亿元，较上年同期转亏。此外由于2023 年未完成股权激励目标，转回889 万股份支付费用，若剔除这部分影响，扣非后归母净利润约为-0.67 亿元。

    　　分季度而言，公司2023 年第四季度和2024 年第一季度营收分别为3.4 亿、1.8 亿元，分别同比下滑12.6%、增长11.8%；扣非后归母净利润分别为-0.23 亿元、-0.32 亿元，其中2023 年第四季度较上年同期转亏，2024 年第一季度亏损幅度减少23.7%。

    　　此外，公司发布限制性股票激励计划，拟授予400 万股票，占总股本的3.47%；激励对象为240 人，占总人数比重8.67%。首次授予价格为17.15 元/股，较今日收盘价折价10.0%。归属条件为以2023 年营收为基数， 2024~2026 年营收增速不低于6%/12.36%/19.10%即触发授予，100%授予的目标为2024~2026年营收增速较2023 分别增长10%/21%/33.1%。

    　　经营分析

    　　收入方面，2023 年末公司部分项目验收时间推迟，影响了公司2023 年第四季度的经营表现。2023 年全年直销业务营收为9.2 亿元，同比增长28.1%，主要由于非OA 业务营收增长49.7%；但经销业务营收为1.3 亿元，同比下滑59.7%，对公司整体经营表现造成拖累。

    　　费用方面，由于公司2023 年初对经营较为乐观，上半年增加招聘，年中人数较年初增长9.3%；但公司2023 年下半年全面开展降本增效工作，通过优化人员结构、降低费用支出等方式减少冗余投入，2023 年末人数较年中下滑6.1%，也使得2024 年第一季度亏损同比缩窄。此外，由于部分客户回款不及预期，2023 年第四季度公司计提了0.25 亿元信用减值损失，对2023 年第四季度及2023 年全年的净利润造成影响。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　基于公司2023 年报以及对公司降本增效的预期，我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为11.3/12.2/13.2 亿元，同比增长8.0%/8.0%/8.0%；归母净利润分别为0.3/0.7/1.3 亿元，分别同比扭亏、同比增长163.6%、同比增长73.2%，分别对应79.2/30.1/17.4 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　模块拓展不及预期；宏观环境影响客户需求及回款进度；降本增效不及预期；股东及董监高减持风险。