业绩简评

    　　2023 年10 月30 日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收7.1 亿元，同比增长9.5%；实现扣非后归母净利润-0.36亿元，同比转亏。公司单三季度实现营收2.3 亿元，同比增长2.5%；实现扣非后归母净利润-0.54 亿元，较上年亏损扩大0.48 亿元。

    　　经营分析

    　　公司单Q3 营收较上半年降速，我们预计主要系经济环境承压，尤其是面向中小企业的分销业务增长降速。高毛利率的分销业务承压以及公司大项目比例提升也使得公司单Q3 62.6%的毛利率较上年同期下降6.3pct。预计之后随着经济转暖，以及公司积极调整分销策略，公司毛利率有望恢复。

    　　利润端主要受到三方面影响：1）单Q3 收入降速，使得成本费用增速快于收入增速；2）由于年初对公司经营展望积极，公司采取了较为积极的营销策略，上半年销售费用同比增长34.1%。公司已于Q3 调整了销售策略，单Q3 销售费用增长降速至8.1%；3）公司积极投入AI 等技术的研发，Q3 公司研发费用保持17.2%的增长；4）利率降低及货币资金减少使得公司Q3 财务收入及投资收益减少。

    　　AI 方面，公司推出了AI-COP 大模型框架，以及工作智能助手、流程智能助手、智能领域应用、低代码搭建智能助手、企业级AI工作站等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司前三季度经营情况，我们将2023~2025 年公司营业收入预测由14.0/18.0/22.4 亿元调降至12.1/14.5/17.4 亿元，同比增长17.5%/19.1%/20.0%；将2023~2025 年归母净利润由1.8/2.4/3.2亿元调降至1.0/1.2/1.6 亿元，同比增长8.9%/17.8%/28.8%，对应30.6/26.0/20.2 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；股东及董监高解禁风险。