公司发布半年报，23H1 实现营收4.79 亿元，同比+13.14%，归母净利润0.21 亿元，同比-38.81%，扣非归母净利润0.18 亿元，同比-40.63%。其中23Q2 实现营收3.15 亿元，同比+12.11%，归母净利润0.61 亿元，同比-0.43%，扣非归母净利润0.60 亿元，同比+0.16%。

    　　经营分析：毛利率提升明显，研发和销售投入加大毛利率提升明显。23H1 毛利率77.23%，较去年同期提升4.76Pct，23Q2 毛利率84.56%，较去年同期提升6.39Pct，毛利率提升主要系二次开发成果复用成果显现，客开成本下降。

    　　研发和销售同时发力。费用率方面，23H1 销售费用率44.93%，较去年同期提升7.01Pct，产品推广力度加大；23H1 管理费用率9.06%，与去年同期基本持平；23H1 研发费用率24.49%，较去年同期提升1.59Pct，主要是公司持续加大创新研发的投入，研发员工薪酬、外包及测试费用增加所致。

    　　深化客户经营体系，行业信创业务再获突破

    　　深化客户经营体系，成立央企事业部，聚焦央企和国企客户经营；成立政务事业群，强化党政垂线经营。2023H1 行业信创合同金额6696.74 万元，同比增长98.18%。

    　　行业信创方面，聚集打造优势行业的产品及解决方案，满足客户个性化需求，形成了可演示、可报价、可交付的专项应用，交付效率得到提升。政务业务方面，聚焦产品和方案的精品化，在一网协同、县域乡村领域取得明显突破；进一步增强生态合作，与华为、中投国信等达成战略合作，共建数字政府生态。

    　　积极拥抱AIGC 时代，协同办公智能化加速，公司积极拥抱新技术，紧抓协同管理软件发展新机遇，多维度布局AI：1）成立AI 创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于LLM，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力；2）提出“AI-COP”新理念，发布了AICOP 的产品Demo，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI 原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。3）与大模型厂商建立广泛的合作，投资方寸无忧等智能服务提供商，通过业务合作和投资孵化等方式加强公司在人工智能领域的布局和生态建设。

    　　盈利预测与估值

    　　公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI 产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为13.17/17.05/22.13 亿元，同比增速分别为27.55%/29.50%/29.78%；对应归母净利润分别为1.52/1.99/2.59 亿元，同比增速分别为61.63%/30.91%/30.11%，当前股价对应PE 为35.444/27.07/20.81X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；COP-V8 市场推广不及预期风险；行业政策推进不及预期风险。