坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级考虑宏观环境影响及公司在AI 领域投入加大，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为1.41、1.94、2.66 亿元（原预测为1.78、2.32、2.97 亿元），EPS 为1.22、1.69、2.31 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为40.0、28.9、21.1 倍，考虑公司受益于国央企OA 国产化大浪潮，维持“买入”评级。

    业绩符合预期，毛利率明显提升

    （1）2023 年上半年公司实现营业收入4.79 亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润2050 万元，同比下滑38.81%。其中，Q2 单季度实现营业收入3.15 亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润6113.31 万元，同比下滑0.43%，业绩整体符合预期。值得关注的是，上半年公司签约金额达百万以上合同客户贡献收入10,544.77 万元，同比增长21.26%，同时公司行业信创合同金额6,696.74 万元，同比增长98.18%。

    （2）上半年公司销售毛利率为77.23%，同比提升4.76 个百分点，主要由于二次开发成果复用成果显现，客开成本下降所致。公司销售及研发投入继续加大，销售费用率和研发费用率分别为44.93%、24.49%，分别提升7.02、1.59 个百分点；此外，管理费用率为9.06%，同比略下降0.02 个百分点。

    发行可转债重点投向AICOP，抢占AI+协同管理市场先机公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过7.04 亿元（含本数），重点投向AICOP 研发及产业化等项目。AICOP 项目主要内容包括协同运营智能助手 AICOP-Copilot、协同运营智能原生应用AICOP-Native 和协同运营智能大脑 AICOP-Brain，我们认为在AI 赋能下，公司有望实现原有产品和平台能力的智能化升级，同时也将实现能力边界的拓展及商业模式的升级。

    风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。