公司发布2022 年年报和 2023 年第一季度报告，2022 年实现营业收入10.32 亿，同比增长0.12%；实现归母净利润0.94 亿元，同比下滑26.95%；实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比下滑29.88%。公司2023 年一季度实现1.63 亿，同比增长15.17%；实现归母净利润-0.41 亿元，同比多亏45.66%；实现扣非归母净利润-0.42 亿元，同比多亏41.61%。

    　　点评

    　　2022 年推出新平台和新产品，有望成为长期收入增长新动力。2022 年营收小幅增长，归母净利润较去年同期下降。主因2022 年公司重视研发投入，以持续加强产品的优化设计，提高竞争力。2022 年毛利率72.22%，同比下降0.07pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为39.16%/8.48%/19.85%，同比分别+0.21ct/+0.78pct/+2.29pct。2022 年研发支出 2.05 亿元，同比增长 13.19%，公司持续投入研发，基于未来的产品发展战略，加强了信创、云、数据处理及AI 技术的投入，新一代云原生协同运营平台（COP-V8）完成构建，并发布基于该平台面向超大/大型组织的 A9C 产品。

    　　2022 年一季度业绩占全年比例低，收入在逐步恢复中。2023 年一季度营收稳定增长，归母净利润较去年同期亏损增大，主要由于加大了销售和研发投入。

    　　1Q23 公司毛利率为63.09%，同比上升1.91pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为56.98%，11.58%和35.00%，同比分别+5.29ct，-1.78pct 和+1.60pct。2023 年公司也持续加强研发，一季度研发投入为0.57 亿，同比增长了20.68%。

    　　协同办公软件是重要办公场景软件之一，是企业和政府全员办公重要入口，具备大模型开拓潜力。协同管理软件与服务行业作为数字经济重要组成细分行业，目前正在向平台化、移动化、云化、智能化等方向发展，成为企业、政府统一的工作入口和运营中台。公司通过投资方寸无忧和元客，加强 AI 能力在智能公文场景的应用，提高产品力，提高客户服务能力及体验，增强公司产品智能化；同时战略性前瞻人工智能、RPA 及流程挖掘等智能协同领域。

    　　深度把握信创机遇，坚定云转型战略。1）长期来看，信创产业将逐步向全面市场化驱动转变，公司在行业信创业务持续深耕，加强通用办公场景的产品和解决方案的适应性和多样性，在金融、军工、能源、交通及教育等行业签约多家知名客户，2022 年行业信创收入 0.99 亿元，同比增长 170%。2）公司坚定云转型战略。2022 年取得云收入 1.62 亿元，同比增长 53.58%。以 COP-V5/V8 为技术平台支撑，以营销服务云为抓手，以领域为横向，以行业为纵深，推动个性化定制需求的规模化搭建交付，逐步推动公司从产品型向生态型发展，加速主业上云，服务在线。

    　　盈利预测与估值

    　　公司专注协同办公软件领域，具备大模型开拓潜力，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，有望开拓新市场。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为14.18/17.97/22.53 亿元，同比增速分别为37.33%/26.75%/25.37%；对应归母净利润分别为1.81/2.43/3.01 亿元，同比增速分别为92.73%/33.80%/24.16%，当前股价对应PE 为32/24/19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；COP-V8 市场推广不及预期风险；行业政策推进不及预期风险。