业绩回顾

    　　致远互联2022 年前三季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年前三季度业绩：1-3Q22 收入6.44 亿元，同比增长16.71%，归母净利润2776.24 万元，同比降低58.34%，扣非归母净利润2455.09 万元，同比降低61.60%；3Q22 收入2.21 亿元，同比增长18.45%，归母净利润-573.88 万元，同比降低125.96%，扣非归母净利润-561.01 万元，同比降低127.79%，业绩基本符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，利润短期承压。（1）公司1-3Q22 营业收入同比增长16.71%，我们认为国产替代持续催化行业高景气，公司积极把握市场机会实现稳健增长。（2）公司1-3Q22 归母净利润同比降低58.34%，3Q22 归母净利润同比降低125.96%，主要由于主营业务成本及费用增长超过收入增长，理财投资及利息收入减少，政府补助减少。

    　　毛利率小幅增长，持续加大研发投入。（1）毛利率端，公司3Q22 销售毛利率68.86%，同比增长1.12ppt。（2）费用端，3Q22 销售费用率/管理费用率分别为49.9%/9.4%，同比分别提高11.8ppt/0.7ppt。研发费用率为23.70%，同比增长1.06ppt，公司持续加大研发投入布局未来，研发人员薪酬、研发云租赁费用增加。（3）从现金流来看，公司1-3Q22 经营活动现金流流出3.16 亿元，较去年同期增加1.62 亿元，流出金额增长较大，主要由于2022 年前三季度支付的职工薪酬及预付项目成本款大幅增加。

    　　夯实技术平台，国产替代促进订单获取。（1）公司进一步提升V5 技术平台的稳定性和安全性，加强低代码平台能力、集成连接能力，驱动A8、G6等产品销量的增长；持续提高V8 技术平台的成熟度，提高应用产品多样性，助力公司拓展增量市场。（2）长期来看，国产替代政策有望加速公司订单获取。我们认为公司面向国资央企的三重一大、智慧党建、项目管理等多样化解决方案以及客户分层经营的企业战略将为公司延伸业务、取得业绩增长提供稳固保障。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到今年疫情对公司的潜在影响，我们下调2022 年净利润8.4%至1.42亿元,基本维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年40.1 倍/29.7 倍市盈率。考虑到国产替代景气度提升的确定性及近期板块估值中枢上行，我们上调目标价21.4%至85.00 元对应46.2 倍2022 年市盈率和34.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有15.1%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　国产替代不及预期。