上半年收入同比增长19%，毛利率提高。公司2024 上半年实现收入7.35 亿元(YoY +19.40%)，归母净利润-3051 万元，扣非归母净利润-1784 万元，同比亏损幅度收窄，毛利率同比提高10.8pct 至35.43%，研发费用同比减少2.88%至1.84 亿元，研发费率同比下降5.7pct 至25.03%。其中2Q24 营收4.16 亿元(YoY +18.8%, QoQ +30.6%)，归母净利润-111 万元，扣非归母净利润+1256 万元，毛利率36.75%(YoY +11.0pct，QoQ +3.0pct)。

    　　AC/DC 电源管理芯片和电机控制驱动芯片进入收获期。分产品线看，上半年公司LED 照明电源管理芯片收入4.43 亿元(YoY -8.85%)，占比60%，毛利率提高7.62pct 至29.71%，高性能灯具产品线实现两家国际客户突破；AC/DC电源管理芯片收入1.31 亿元(YoY +62.44%)，占比18%，毛利率提高6.68pct至42.78%；电机控制驱动芯片收入1.54 亿元(YoY +218.77%)，占比21%，毛利率提高14.24pct 至45.53%；DC/DC 电源管理芯片收入669.36 万元(YoY+1251%)，占比0.9%，毛利率下降12.20pct 至36.97%。

    　　AC/DC 产品在家电领域拓展顺利，零待机功耗产品已通过某海外品牌手机厂评估测试。上半年公司应用于大家电业务的AC/DC 电源芯片收入同比增长67.04%，在国内多家白电品牌厂家处均取得破局；应用于小家电的AC/DC 电源芯片收入同比增长156.61%，在美的生活电器中取得破局；应用于手机快充的外置AC/DC 电源产品收入同比增长51.97%，在两家国内品牌手机厂多个功率段产品中进入量产，以磁耦通讯为核心技术的零待机功耗产品25W 和35W 的两款功率段产品已通过某海外品牌手机厂评估测试。

    　　电机控制驱动芯片突破汽车白电，DC/DC 电源产品全面量产。上半年公司电机控制驱动芯片业务与美的等多家大家电品牌客户建立业务合作并进入量产环节；在汽车空调出风口、车载空调压缩机及热管理系统等汽车电子业务领域进入量产阶段；电动出行业务与国内头部板卡厂达成战略合作。DC/DC电源芯片产品进入市场推广阶段，已获得两家国外知名主芯片厂商以及国内多家主芯片厂商认证，在AIC、PC、服务器等领域实现量产。

    　　投资建议：新产品拓展顺利，维持“优于大市”评级公司发布新的股权激励计划将增加股份支付费用，我们下调2024-2026年归母净利润至0.71/1.25/1.91 亿元(前值0.85/1.54/1.95 亿元)，对应2024 年8 月28 日股价的PE 分别62/35/23x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。