二季度收入同比环比均增长，毛利率环比提高。公司1H23 实现收入6.15 亿元（YoY +4.03%），归母净利润-0.89 亿元（YoY -44.24%），扣非归母净利润-1.40 亿元（YoY -35.29%）。其中2Q23 营收3.50 亿元（YoY +20.9%, QoQ+32.1%），归母净利润-2924 万元（YoY +42%，QoQ +51%），扣非归母净利润-6245万元（YoY +6.7%，QoQ +19.4%）。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降4.3pct至24.67%，净利率下降3.7pct 至-14.2%；2Q23 毛利率为25.79%（YoY-2.3pct,QoQ +2.6pct），净利率为-7.74%（YoY +9.7pct,QoQ +14.9pct）。

    　　上半年LED 照明管理芯片销量同比增长41%，毛利率回归常态水平。上半年公司LED 照明电源管理芯片的销量同比增长40.95%，但由于去年同期价格较高，收入同比下降6.89%至4.78 亿元，占公司总收入的78%。二季度公司该产品线各项财务指标基本回到常态化水平，销量环比增加22.93%，收入环比增加21.07%，毛利率环比增加2.53pct，毛利率提高部分得益于批量导入第五代BCD-700V 高压工艺平台带来的成本优化。

    　　AC/DC 电源管理芯片进入市场拓展阶段，上半年收入同比增长60%。上半年公司AC/DC 电源管理芯片产品共推出25 款新品，实现收入7944 万元，同比增长60.29%。其中应用于大家电的产品已进入格力、海尔、美的等头部客户合格供应商名单，在视源、麦格米特等板卡厂实现量产；小家电领域以“集成VCC 电容”的方案实现客户突破，在九阳、小熊等厂商实现部分产品量产，同时完成美的、苏泊尔等客户导入，在瑞德智能、朗科智能等板卡厂实现批量出货；外置AC/DC 产品已经在联想、传音、倍思等手机客户中实现量产。

    　　16 相多相控制器已完成客户送样，1 颗DrMOS 通过客户测试。上半年公司DC/DC 电源管理芯片产品线共27 款产品进入研发阶段、14 款产品完成研发，其中16 相多相控制器产品已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A 及90A 等多款DrMOS 产品均已完成内部评估，进入客户送样阶段，1 颗DrMOS 已经通过客户测试。

    　　投资建议：原业务逐渐恢复，新产品拓展顺利，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润-1.20/+1.01/+1.80 亿元，同比增速+42/+185/+78%；EPS 为-1.90/+1.60/+2.85 元，对应2023 年8 月31 日股价的PE（2024）为71x。公司原业务逐渐恢复，新产品拓展顺利，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。