2022 年收入同比减少53%，四季度收入环比增长。公司2022 年营收为10.79亿元(YoY -53.12%)，归母净利润为-2.06 亿元(YoY -130.39%)，扣非归母净利润-3.07 亿元(YoY -153.06%)。其中4Q22 营收2.73 亿(YoY -43%, QoQ 27%)，归母净利润-511 万元，扣非归母净利润-3618 万元，亏损幅度环比收窄。从盈利能力来看，2022 年毛利率下降30pct 至17.58%，其中4Q22 毛利率为6.22%(YoY -38pct,QoQ +5.5pct)；全年研发费用增长1.42%至3.03 亿元，研发费率提高15.1pct 至28.09%，管理费率提高5.4pct 至9.87%，销售费率提高0.9pct 至2.94%，净利率下降50pct 至-19.07%。

    　　DC/DC 电源芯片首次实现收入，拟收购凌鸥创芯股权。2022 年LED 照明驱动芯片收入9 亿元(YoY -54%)，占比84%，毛利率15.52%(-31.6pct)，共推出29 款通用产品，31 款智能产品；AC/DC 电源芯片收入1.20 亿元(YoY-46.61%)，占比11%，毛利率31.37%(-22.5pct)，共推出14 款外置电源产品；电机控制芯片收入2225 万元(YoY -41.66%)，占比2.1%，毛利率26.67%(-15.3pct)；DC/DC 电源芯片首次实现收入508 万元，占比0.5%，毛利率64.08%。另外，公司拟以自有资金2.50 亿元收购凌鸥创芯38.87%的股权，收购后将成为并表子公司，凌鸥创芯为家电、电动车辆等提供MCU，收购后有利于扩产公司产品线，发挥产品、技术、研发等方面的业务协同性。

    　　DC/DC 电源芯片是研发投入重点，拟打造自主低压工艺平台。公司2022 年研发投入中，DC/DC 电源芯片占比49.46%，AC/DC 电源芯片占比25.92%，LED照明驱动芯片占比18.40%，电机驱动芯片占比6.22%。DC/DC 电源芯片是公司近年研发重点，2022 年推出2 款产品，其中，应用于PC、服务器、数据中心、基站等领域的10 相数字控制电源管理芯片BPD93010 已正式量产；另一款12A 的POL 芯片也已进入市场推广阶段。同时，为提升公司DC/DC 电源芯片产品工艺能力，公司立项开始自研打造低压BCD 工艺平台，并向力来托购买了相关技术及知识产权，希望通过自研结合工艺技术的引进，进一步推动及加快公司自有低压BCD 工艺平台的建设。

    　　投资建议：内生外延开拓新产品线，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润0.51/1.75/2.91 亿元，同比增速+124.7/+243.3/+66.7%；EPS 为0.81/2.78/4.63 元，对应2023 年4月10 日股价的PE 分别为203/59/35x。公司通过内生外延开拓新产品线，DC/DC 电源芯片实现零突破，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。