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晶丰明源(688368)机构评级研报股票分析报告

 
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晶丰明源(688368):业绩高增 电源管理产品线进展迅速

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2022-02-25  查股网机构评级研报

  公司发布2021 年报:报告期内,实现营业收入23.02 亿元,同比增长108.75%;实现归母净利润6.77 亿元,同比增长883.72%;归母扣非净利润5.79 亿元,同比增长1,993.67%;拟向全体股东每10 股派发现金红利40 元(含税),预计派发现金红利2.48 亿元(含税),占归母净利润36.63%。

      支撑评级的要点

      产品结构持续改善,营收、业绩高增。2021 年公司营收、净利润大幅增长,主要原因为:1)下游需求旺盛,公司产品整体销量较上年同期增长14.76%;2)产品单价提升带动产品综合毛利率由上年同期25.45%增加至47.93%;3)LED 照明产品结构优化,智能LED 电源驱动芯片收入占比由上年同期36.78%增至46.19%;4)确认参股公司公允价值变动收益及出售参股公司股权带来投资收益7194.04 万元。分产品看,2021 年通用LED照明驱动芯片营收10.58 亿元,同比增长68.10%;智能LED 照明驱动芯片营收10.64 亿元,同比增长162.17%;电机驱动芯片营收3813 万元,同比增长69.39%;AC/DC 电源芯片营收8578 万元,同比增长651.94%。

      AC/DC 电源芯片市场拓展迅速,DC/DC 芯片取得研发突破。内置AC/DC电源产品线,2021 年度成功开发15 颗新产品,大家电应用在美的、创维和重要板卡厂等项目上成功量产,小家电应用在九阳和天喜等项目上也成功量产;外置AC/DC 电源产品线,20W 手机快充原边控制芯片及副边同步整流芯片推向市场,65W 快充产品完成预研完成,即将进入内部测试阶段。DC/DC 电源管理,公司集中研发资源在CPU/GPU 供电的大电流DC/DC 电源芯片领域发力并取得重大技术突破,填补国内技术空白。

      保持高研发投入,引入优秀人才,增强竞争力。公司持续保持高力度研发,保证新产品研发进程推进,2021 年研发费用达到2.99 亿元,同比增长89.67%。公司不断引入优秀人才,截至2021 年底,公司研发人员达272 人,较上年同期增加76 人。

      估值

      考虑下游需求较好,公司产品价格上调,结构改善,盈利能力提升,调整公司22-23 年的EPS 至15.188/18.950/23.669 元,对应PE 分别为17/13/11倍,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      下游需求波动;产能不及预期;新产品推广不及预期。

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