行业高景气下，公司主业持续向好。2021 年1-9 月公司实现收入18.25亿元，同比+158.16%；归母净利润5.73 亿元，同比+1818.71%，剔除股份支付和非经常性损益后，公司归母净利润为6.03 亿元，同比+862.21%。

    2021Q3 单季收入7.59 亿元，同比+135.47%；归母净利润2.38 亿元，同比+1062.70%。此外，截至2021 年9 月30 日，公司预付账款账面价值为2.91 亿元，上游产能紧张，公司提前付款锁定产能。

    公司产品量价齐升，盈利能力大幅提升。2021 年1-9 月，公司产品整体销量达58.54 亿颗，较去年同期增加52.06%。价格方面，受上游原材料涨价影响，公司对产品价格进行调整，2021 年1-9 月公司毛利率达历史最高为48.85%，较去年同期大幅增加23.62pct；净利率为32.93%，去年同期仅为4.33%，同比增加28.60pct。

    产品结构优化，高毛利产品占比持续提升。受上游产能供应紧张影响，公司对现有产品结构进行持续优化。2021 年1-9 月，公司智能LED 电源驱动芯片产品实现收入8.24 亿元，占收入比重由去年同期的36.76%提升至45.17%，同比+8.41pct。2020 年公司智能LED 照明驱动芯片毛利率为38.61%，预计2021 年在缺货行情下将进一步提升。

    期待收购凌鸥创芯后，MCU+电源管理+电机驱动的协同增长。2021 年公司AC/DC 电源芯片进入市场推广，大家电领域多家客户进入量产；小家电领域已进入送样阶段。同时，公司收购凌鸥创芯持续推进，公司业务与凌鸥创芯高度协同。收购完成后，公司有望为凌鸥创芯在下游代工厂争取更多产能，并实现在电机驱动领域，形成MCU+电源管理+电机驱动的完整解决方案，为公司贡献新的营收增长点。

    股权激励绑定优秀人才，赋能公司长远发展。自2020 年起，公司已累计进行4 期股权激励，覆盖范围广泛。其中，2020 年第一期股权激励计划涉及人数高达211 人，占当时公司总人数的92.95%，激励对象涵盖公司核心技术人员及中层管理者，绑定优秀人才，赋能长远发展。

    盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为8.48/10.17/10.44 亿元，对应2021 年10 月22 日股价PE 分别为35/30/29倍，维持“买入”评级。

    风险提示：研发不及预期、下游需求不及预期、协同效应不及预期