事件：公司8 月17 日晚发布2020 年半年报，根据公告，2020 年上半年剔除股份支付影响归属上市公司股东净利润为4454 万，同比增加7.2%。

    点评如下：

    Q2 业绩见底，智能LED 驱动Q3 有望进入业绩拐点。公司8 月17 日晚发布2020 年半年报，其中营收3.8 亿，同比下降6.5%，归母净利润为944 万，同比下降77%，主要是公司上半年股权激励费用支付3899 万元，剔除股份支付影响业绩为4454 万，同比增长7.20%，业绩符合预期；分季度看，Q2营收端下降17.41%，主要为国内疫情Q1 订单传导以及国外疫情影响终端产品需求；分产品结构看，通用照明受需求影响较大，但智能LED 照明保持中高速渗透成长，公司在智能照明驱动低功耗等核心技术领域具有显著优势，目前与飞利浦、宜家、小米以及传统照明厂商欧普照明、阳光照明等建立了良好的合作关系。展望Q3 我们预计通用照明触底回升，智能LED 随着传统照明厂商发力智能LED 灯具，智能LED 驱动芯片迎来高速增长，且高毛利率驱动经营业绩增速高于营收增速。

    外延加快PMIC 等产业布局。公司在LED 照明驱动行业已经具备了一定市场优势地位和市场占有率，公司战略为利用已有的通用技术及工艺优势扩展新的产品线，进入电机驱动等其他电源管理PMIC 模拟芯片领域，公司2020年以来对外投资收购上海莱狮半导体公司完善技术团队、对外参股南京凌鸥创芯电子有限公司5%股权，上海类比半导体技术有限公司6.25%股权等多种外延行为扩展补充PMIC、MCU、信号链芯片等多品类。另外公司2020年H1 研发费用3820 万元，同比增长27%，占营业收入的9.94%。研发人员数量149 人，较期初增加22.13%，彰显研发实力和新业务的快速壮大。

    盈利预测：我们结合短期疫情影响及明年新业务规模放量，调整公司2020/2021 年营收分别为8.92（此前9.64）/12.99（此前12）亿元，考虑股权激励费用归母净利润分别为0.27（此前0.42）/1.29（此前1.05）亿，剔除股权激励归母净利润分别为0.96（此前1.17）/1.75（此前1.56）亿，同比增加3.5%、83%，对应PE 为74/40。我们认为公司作为国内LED 驱动模拟芯片龙头，中短期受益智能LED 升级带来业绩高速增长，中长期受益新布局PMIC 等品类。综合成长性、可比公司估值，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求低于预期，创新研发不足风险；市场竞争加剧风险