事件:

    公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入26.54 亿元，同比增长24.59%；实现归母净利润4.16 亿元，同比增长130.58%；实现扣非后归母净利润3.83亿元，同比增长141.52%。

    点评:

    玻尿酸产品销量高速增长，公司收入增长符合预期2023 年，公司实现营业收入26.54 亿元，同比增长24.59%，其中玻尿酸产品实现营业收入6.02 亿元，同比增长95.54%，得益于“海薇”，“姣兰”，“海媚”三代玻尿酸产品迭代，产品走向高端化，使其营业收入增长；人工晶状体产品营业收入3.82 亿元，同比增长37%，主要原因是2023 年全国白内障手术量的稳步恢复，同时人工晶状体产品被国家集中带量采购；玻璃酸钠注射液营业收入3.14 亿元，同比增长20.83%，得益于公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，骨科产品营业收入稳定增长。

    第三代玻尿酸带动毛利率增长，第四代已进入申报后期2023 年公司实现毛利率 70.46%，同比增长 1.51pct，主要系高毛利玻尿酸产品的营业收入及占公司收入比重上升所带动；公司销售费用率达30.69%，同比下降1.21pct；管理费用率为15.74%，同比下降3.14pct。研发费用率为8.29%，同比下降0.26pct。其中眼内填充用生物凝胶产品已于2024 年1 月进入注册申报阶段，新型人工玻璃体产品处于注册检验阶段。

    第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报的后期阶段。

    收购欧华美科全部股份，眼科产品研发有序推进2023 年公司以总对价1.53 亿元完全收购欧华美科36.3636%股权，欧华美科成为了全资子公司。全资控股欧华美科后，公司将加强公司对射频及激光设备业务的整合。公司将在2024 年重点推进疏水模注散光矫正非球面人工晶状体的注册申报工作、亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、第二代房水通透型 PRL 产品等重要项目的临床试验工作，以及 EDOF、多焦点散光矫正人工晶状体等高端人工晶状体项目的研究开发工作。

    盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为25.72/31.23/36.95亿元（ 2024/2025 前值分别31.23/36.95 亿元）， 归母净利润分别为4.36/5.57/6.65 亿元（2024/2025 前值分别为5.62/6.72 亿元），下调原因为人工晶体销售受带量采购影响。维持“买入”评级。

    风险提示：核心技术水平落后、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。