2023H1，公司营业收入同比+35.7%，超预期；归属净利润同比+188.9%，符合预期。公司眼科白内障产品疫后恢复迅速，人工晶状体销量显著增长；医美玻尿酸业务快速增长，“海魅”收入高增。公司持续加码研发，多款优质产品处临床试验及注册申请阶段。展望2023H2，自研新品“童享”上市推广叠加暑期因素，角膜塑形镜有望放量；海魅处快速放量期，有望维持高增速。给予2023 年43 倍PE，对应目标价115 元，维持“增持”评级。

    　　 2023H1 收入超预期，归属净利润符合预期。2023H1，公司实现营业收入13.12亿元，同比+35.7%；实现归属净利润2.05 亿元，同比+188.9%；实现扣非归属净利润1.88 亿元，同比+253.0%。2023Q2 单季度，公司实现营业收入7.02 亿元，同比+42.0%；实现归属净利润1.24 亿元，同比+1129.7%；实现扣非归属净利润1.16 亿元。2022 年7 月，公司出售河北鑫视康60%股权，河北鑫视康纳入不再纳入合并范围，2022H1 河北鑫视康实现营业收入1,351.31 万元，若剔除上述影响，2023H1 公司整体营业收入同比增速约+37.6%。

    　　 眼科：白内障产品线疫后恢复迅速，角膜塑形镜2023H2 有望放量。2023H1，眼科实现营业收入 4.81 亿元，同比+35.0%，收入占比36.6%，同比-0.2ppt。

    　　分项目看，白内障产品线2.60 亿元，同比+55.2%，其中人工晶状体2.04 亿元，同比+58.2%；眼科粘弹剂0.56 亿元，同比45.4%；近视防控与屈光矫正产品线2.06 亿元，同比+16.4%，其中视光材料1.10 亿元，同比+42.2%；视光终端产品0.96 亿元，同比-3.8%（若剔除河北鑫视康影响，视光产品收入同比+11.3%）。受益疫后白内障手术量恢复，依托公司多品牌全产品线、渠道、成本等多优势，子公司河南宇宙自主生产的人工晶状体产品以及深圳新产业代理的Lenstec 人工晶状体产品的销量同比均显著增长；其中，高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3 销量同比+169%。据童享微信公众号，公司自研“童享”角膜塑形镜于2023 年4 月举办上市会，叠加暑期因素，角膜塑形镜2023H2有望放量。

    　　 医疗美容与创面护理：玻尿酸业务快速增长，“海魅”收入高增。2023H1，医疗美容与创面护理实现营业收入 4.85 亿元，同比+47.5%，收入占比36.9%，同比+3.0ppts。分项目看，玻尿酸2.56 亿元，同比+114.4%；重组表皮生长因子0.75 亿元，同比+14.7%；射频及激光设备1.54 亿元，同比+6.9%。三代玻尿酸“海魅”定位高端，2023H1 产品销售收入超1.15 亿元，同比+ 377.37%；二代玻尿酸“娇兰”于2023 年2 月新增唇部适应症，扩大应用场景；第四代有机交联玻尿酸已处注册申报阶段，使用天然产物为交联剂，降解产物为人体不能合成的必需氨基酸，拥有优质远期安全性。公司持续丰富产品特性和适应症，打造差异化和互补式的玻尿酸产品组合。2023 年8 月，公司收购欧华美科剩余约36.4%股权，后者成为公司全资子公司，或将加快双方资源整合协同提效。

    　　 持续加码“眼科+医美”双赛道，在研管线丰富，多款优质产品处临床试验及注册申请阶段。公司不断加大研发投入，推动不同管线产品的研发进程。2023H1公司研发费用1.01 亿元，同比+32.2%，研发费用率7.7%。根据公司2023 年中报，①人工晶状体领域：疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体均处临床试验阶段。②视光终端领域：第二代房水通透型PRL 处临床试验阶段，可提供更广泛的视力矫正范围。③医美注射填充领域：第四代有机交联玻尿酸已进入注册申报阶段。

    　　加强型水光注射剂进入临床试验阶段。

    　　 风险因素：若眼科、医美等产业链竞争加剧，可能对公司整体经营业绩产生不利影响；公司代理及自研新品、次新品及传统业务销售或不达预期；公司产品研发上市进度不及预期；公司产品主要为医疗用途，存在医疗事故的可能性。

    　　 盈利预测、估值与评级：展望2023H2，角膜塑形镜和医美业务尤其是海魅有望拉动整体增速。自研新品“童享”上市推广叠加暑期因素，角膜塑形镜有望放量；海魅产品力强，仍处快速放量期，有望维持高增速。根据2023 年中报，我们上调公司2023-2025 年营业收入预测分别至28.01 亿元/34.34 亿元/40.73 亿元（原预测为25.48 亿元/29.63 亿元/33.78 亿元），同比+31.5%/+22.6%/+18.6%；上调归属净利润预测至4.56 亿元/5.70 亿元/6.84 亿元（原预测为4.18 亿元/5.11亿元/6.16 亿元），同比+152.9%/+24.8%/+20.1%。综合以上因素并结合同业可比公司估值水平（截至2023/08/17 收盘，2023 年同业可比公司Wind 一致预期PE 分别为：爱博医疗54x、爱尔眼科49x、华熙生物37x、爱美客49x），鉴于公司业务的多元性、成长性，给予公司2023 年43xPE，对应目标市值196亿元，对应目标价115 元，维持“增持”评级。