报告导读

    2021H1公司收入同比+71.6%,归母净利润同比+739.3%,维持增持评级。

    投资要点

    2021H1收入同比增长71.6%,归母净利润同比大幅增长739.3%2021HI公司实现营收8.5亿元(+71.6%YoY),主要原因系疫情后不利影响逐步消退,各项业务全面恢复并实现大幅增长,公司实现归母净利润2.3亿元(+739.3%YoY),实现扣非归母净利润2.2亿元(+2722.4%YoY).02单季度公司实现收入4.69亿元(+35.9%YOY),实现归母净利润1.34亿元(+155.9%YoY),继续延续高增长势头。

    主营产品价格下调致毛利率下降,控费得当净利率大幅提升。

    毛利率方面,公司21H1毛利率74.5%,同比下降2.7pcts,主要原因系人工晶状体部分产品和“海薇”玻尿酸产品销售价格的下调所致,贵用率方面,公司21H1销售费用率29.7%,同比下降31pcts,主要系市场营销费用小幅减少和收大幅增加所致;管理费用率12.8%,同比下降7.0pcts,管理费用同期基本持平;研发费用绝对值同比增加29.9%,净利率方面,控费得当下21H1公司实现净利率27.8%,同比上升10.8pcts.

    眼科与医美实现高增长,坚持研发创新不断加强产业链布局。

    1)报告期内,眼科与医美板块实现高速增长,眼科板块:贡献收入3.6亿元,同比增长69.6%,其中白内障产品线收入占比近7成,集采过渡期业绩短期承压,切实执行后看好公司受益多品牌全产品线优势持续提升市占率;医美板块:贡献收入1.8亿元,同比增长136.4%,现有玻尿酸新品“海,”获市场认可,报告期内通过投资并购,公司已形成覆盖真皮填充剂、肉毒素、射频、激光设备四大品类的完整医美矩阵;其他:骨科、外科分别贡献收入2.1.1.0亿元,同比分别增长58.9%,38.4%,均已恢复至疫情前水平。2)高度重视创新研发,产业链布局优势具长期价值,报告期内,公司获发明专利2项、实用新型专利19项,累积获各类专利共225项,通过多年自主研发及外延并购,公司已基本完成多领域全产业链布局,看好公司在未来竞争中全产业链整合优势受益。

    盈利预测及估值

    公司是国内医疗器械平台型龙头企业,通过十余年内生外延发展,已基本完成眼科、医美等领域的全产业链布局,我们预计2021-2023年公司实现收入18.925.2,35.2亿元,同比增速41.60%,33.68%,39.50%,预计实现归母净利润4.6、6.4,9.2亿元,同比增速99.81%,39.65%,42.82%,对应EPS分别为2.593.62,5.17元/股,对应PE分别为71、51、36倍,维持增持评级。

    风险提示:市场竞争加剧风险、产品批证时间不达预期风险、政策风险